Euro na břehu Rubikonu

V poněkud obecnějším pohledu posilují na světových trzích hlavní evropské měny (euro, švýcarský frank, britská libra) vůči americkému dolaru, respektive asijským měnám. Každý měnový pár má svou historii, zákonitosti a příběh. Pozornost obchodníků se nejvíce obrací k forexovému trhu, objemem obchodů největšímu. A k trhu, který nabízí jeden z nejpodivuhodnějších příběhů současnosti. Příběh EUR/USD.

Euro je silné. Euro posiluje. To je nejvýstižnější charakteristika dění na měnových trzích posledních týdnů a dokonce již čtvrtletí. Již přibližně dva roky trh spolehlivě vykupuje náznaky dostat kurs k 1,2 - 1,3 EUR/USD. Trend je tedy dlouhodobý.  

Dlouhodobá tendence by ovšem měla být potvrzena relativní ekonomickou silou. Od roku 2012, tedy řekněme počátku sílení eura k dolaru, eurozóna vybředává z dluhové krize. Podařilo se obnovit stabilitu finančního systému, nejhůře zasažené země zaznamenávají po prudkém propadu obrat k růstu předstihových indikátorů a návratu růstu ekonomiky. Německo, tahoun eurozóny, pak dokonce hlásí solidní růst ekonomické aktivity. Sílící euro může odpovídat nerovnováhám zahraničního obchodu: deficitu USA, respektive přebytku eurozóny a snad i inflačnímu diferenciálu, tedy rychlejšímu růstu amerických nežli těch evropských. 

Jenže zde svítí první otazník a vykřičník k správnosti sílícího eura. Eurozóna podobně jako USA zápolí s velmi nízkou inflací, ovšem jestliže růst cen Spojených států je pod dlouhodobým průměrným normálem a do určité míry vzbuzuje znepokojení Fedu, situace eurozóny už zavání přímo deflací. Pamětníci možná z odborné literatury vzpomenou na bludný kruh silné inflace a depreciace měn dobře patrný v minulém století. I tentokrát je podstata stejná, byť se vír bludného kruhu roztáčí opačným směrem: v soustavě, která je destabilizační, silná měna vyvolaná cenovou slabostí tuto slabost dále akceleruje. Nejde ale pouze o ceny. Ekonomika eurozóny přes určitou pochvalu (ve třetím odstavci) je jako celek nadále značně oslabená a zranitelná. Vysoká nezaměstnanost tíží spotřebu domácností, silné euro nedovoluje kromě nejvíce konkurenceschopných zemí, jako je právě Německo, více vytěžit z probouzení světového hospodářství.
Z těchto důvodů (včetně malé schopnosti dispozice síly a schopnosti tvůrce cen na trzích své produkce) firmy neplánují dynamický růst investic. Ke všemu eurozóna stále nenaplňuje hlavní předpoklad jednotné měny - ek. dynamika je vše, jen ne harmonizovaná. Síla eura nebo styl monetární politiky tak může vyhovovat pouze některým zemím, třeba právě Německu. To může vést k vnitřnímu pnutí eurozóny.
Hospodářská výkonnost USA je konzistentnější, ale také robustnější. Není divu, že Fed i ECB razí rozdílný směr monetárních politik: americká centrální banka redukuje přísun nových peněz do ekonomiky, ECB se snaží pomoci ekonomice včetně oslabení eura nejen pokračující ultraexpanzivní monetární politikou, ale také signalizací jejího dalšího posílení. 

Zpět ale k úvodu, respektive aktuálním grafům obchodníků. Dlouhodobý trend silného eura potvrzuje i středně a krátkodobé obchodování. Trh v uplynulých týdnech vykoupil poklesy eura dokonce i po solidním růstu americké zaměstnanosti a ještě dříve po relativně jestřábích komentářích Fedu. Tržní tendence, která popírá fundamentální veličiny, potvrzuje sebe samu. Netypický střet technického trendu a jádra ekonomické podstaty nabývá v posledních měsících ještě na větší zajímavosti. Trh totiž vystoupal až na hranu pivotní rezistenční konstrukce dlouhodobých technických formací, kterou tvoří multiletý klesající trendový kanál po světové finanční krizi. Zatím se zdá, že si trh soustavně připravuje pozici zeď odporu minimálně napadnout a dost možná i překonat. To by ale otevřelo velký prostor pro další posilování eura snad až k 1,5 se všemi negativními dopady pro eurozónu. 

Klíče dalšího vývoje eura tak zřejmě drží ECB. Obchodníci forexu si dobře všímají, že euro reaguje poslední kvartály nejcitlivěji právě na rozhodnutí ECB monetární politiky, než na rozhodnutí monetární politiky Fedu či jakoukoliv důležitou informaci hospodářství eurozóny či USA. Banka se dosud k euru vyjadřovala dostatečně adresně, zčásti i proto, že je i pro ni těžké cílovat kurs eura. Tím pak více, pokud by ECB proti silnému euru vystupovala veřejně.  Začátkem května ale prezident ECB Draghi viditelněji euro spojil s důsledky slabé inflace a také kvůli tomu naznačil další monetární uvolnění v červnu. Euro propadlo podobně jako na podzim v očekávání zásahu ECB v příštích měsících. Technické analýzy vykreslují dokonce další možnou slabost eura, narušení dlouhodobých růstových formací a tak i významnější trendový obrat. Nakonec ovšem bude záležet na tom, jak ECB dokáže přesvědčit trhy snahou o rozšíření monetární expanze, potažmo oslabení eura. 

Pohled do historie ukazuje, že ECB ve snaze o řízení eura úspěšná příliš nebyla. Signalizace uvolňování peněžních podmínek v ekonomice v uplynulých letech měla také mezi řádky oslabovat euro. A oslabovala, jenže pouze krátkodobě. Poslední příkladem byla signalizace ECB snížení hlavní úrokové sazby v říjnu - podobně jako v reakci na slušné informace americké ekonomiky. Jediný dlouhodobý obrat trendu se ECB zadařil krátce po zavedení eura na přelomu milénia. Tehdy šlo ovšem o zásah proti oslabování eura, jemuž se na trzích jako nové měně příliš nevěřilo. Rozdílem proti současnosti bylo i použití nástroje nejtěžšího kalibru - intervence na devizových trzích, ke kterému dokázala připojit i další světové centrální banky. Lze předpokládat, že o něčem podobném ECB - v případě obnovené síly eura a tíživosti ekonomických podmínek - bude minimálně uvažovat.

Ing. Josef Kvarda

analytik společnosti HighSky Brokers, a.s.

Vystudoval ekonomickou fakultu VŠB v Ostravě, obor národohospodářství. Působil jako analytik ve společnosti ATLANTIK finanční trhy, kde se zabýval makroekonomickými analýzami a projekcemi hlavních světových ekonomik a finančních trhů, zejména měn. Od ledna 2012 pracuje jako analytik ve společnosti HighSky Brokers a pokrývá forexové a komoditní trhy. Rovněž se specializuje na světovou a domácí makroekonomickou situaci. Pravidelně přednáší o finančních trzích a fundamentální analýze na seminářích pro veřejnost. Součástí jeho analytické práce je také poskytování informací a komentářů.

O SPOLEČNOSTI
Společnost HighSky Brokers, a.s. je prvním obchodníkem s cennými papíry na českém trhu, který svým klientům poskytuje možnost obchodovat měny (forex), komodity, akcie, akciové indexy a dluhopisy prostřednictvím nové obchodní platformy MetaTrader 5. Tuto platformu využívá jako jeden z prvních i v Evropě. Společnost vznikla v roce 2010 a disponuje licencí České národní banky. Základní kapitál společnosti činí 37, 5 milionů korun.