ECB ještě poděkujeme

Nejnovější data o cenách v eurozóně dávají tušit, že tato měnová unie pozvolna přechází do deflačního pásma. Bankéři z německé Bundesbank se dokonce nechali slyšet, že jedinou možností jak zabránit tomuto jevu je monetární expanze. Klíčové otázky jsou: o jaký stimul se bude jednat, v jakém objemu a kdy bude spuštěn. 

Úrokové sazby už nic nevyřeší

 Hlavní úroková sazba ECB je již delší dobu na historickém minimu a ani další „konvenční“ stimul v podobě snížení kapitálové přiměřenosti komerčních bank by zřejmě nepřinese své inflační ovoce. Pakliže by vůbec byl v době sílící regulace finančního sektoru politicky obhájitelný. Jedinou zbývající možností je tedy dobře známá „tajná zbraň“ z USA, Japonska nebo Velké Británie: kvantitativní uvolňování, čili prozaické tištění peněz. 

„Šedesát“ bude málo

Objem potenciálního uvolnění, či chcete-li tisku, odhaduje německý Národohospodářský ústav na přepočtených 60 mld. USD měsíčně. Tento konsenzus ovšem bude spíše na spodní hranici skutečného stavu. Federální rezervní systém načerpal do ekonomiky USA až 85 mld. USD měsíčně a tamní ekonomika je zhruba stejné velikosti jako ekonomika eurozóny. Pro dosažení podobného efektu lze tedy předpokládat minimálně stejný objem. Eurozóna je navíc v horším stavu, než svého času USA. Řeč je především o cenové hladině, která např. ve Španělsku klesla v březnu o 0,2 %. Souhrnná statistika za celou eurozónu rostla o pouhé půlprocento. I Německo, označované jako motor eurozóny hlásí růst svých cen meziročně nižší než jeden procentní bod. Tyto údaje jdou ruku v ruce s křečovitým zotavením ekonomiky EU. Výkonnost italského a řeckého hospodářství se navíc stále snižuje a např. Francie je pouze krůček od další recese.  Konečný objem tisku bankovek může být tedy mnohem vyšší, než výše uvedený střízlivý odhad.

Není čas ztrácet čas

Zda se ECB rozhodne pro svou verzi pohádky jménem kvantitativní uvolňování již tento měsíc nebo až ten další lze těžko predikovat. Zakořeněný konzervatismus ECB ovšem může spuštění tohoto programu odsunout až na začátek léta. To, že se rotačky rozjedou je ovšem téměř jisté. Po dlouhých debatách o smyslu ECB se zdá, že žádná legislativní překážka neexistuje a i polemiky o možné popravě zadlužených zemí prostřednictvím zvýšené inflace se zdají být spíše humanistické než ekonomické.  

I kdyby nemělo očekávané evropské QE způsobit nic jiného, minimálně akcioví investoři si mohou mnout ruce. Odkup aktiv za nově vytištěné peníze v USA vyvolal silnou akciovou rally v posledních dvou letech a není důvod neočekávat něco podobného i v Evropě. Zahlcení novými penězi může navíc znamenat volné prostředky investorů pro nákup aktiv na „zdravějších“ trzích, jako je USA. Hlavní světové akciové indexy tak dostanou nový impuls k růstu, který může přijít právě v době, kdy původní motor jejich růstu, tedy QE v USA pomalu doznívá…

Ing. Mojmír Boček

Na ekonomické fakultě vystudoval bakalářský a magisterský studijní program. Jeho hlavním oborem byly finance a kapitálové trhy, zejména finanční deriváty. Aktuálně studuje doktorský studijní program Ekonomika a management se zaměřením na Makroekonomii.
Kariéru ve financích zahájil jako finanční analytik v mezinárodní výrobní firmě, se zaměřením na finanční analýzu dle fundamentu EVA a na zajištění kurzových rizik. Nyní pracuje jako analytik pro evropské akciové trhy a je manažerem služby STOX.CZ.

STOX.cz je portál společnosti Grant Capital pro podporu online obchodování na více než 80 akciových trzích s minimálními náklady. Obchodování akcií v USA od 6 USD a v Evropě od 8 Eur. STOX.cz nabízí komplexně nejvýhodnější spojení pro online obchodování s akciemi a ETF na českém trhu, multiměnovou platformu v češtině a dále stálou technickou podporu. Přístup ke svému účtu je odkudkoli z mobilní nebo webové aplikace. Investoři také užívají komfort vysoce pojištěného individuálního účtu. Více na www.stox.cz.