Stáhne TPSA akcie Telefóniky CR?

V úterý ráno oznámil své výsledky hospodaření polský telefonní operátor TPSA. Prvotní reakce byla až -32%, v průběhu dne ztráta trochu korigovala na cca -25%. To samozřejmě nenechalo v klidu akcie české Telefóniky CR, která se na okamžik dostala pod hranici 300 CZK, což byla nejnižší cena od roku 2004. Mají se investoři Telefóniky CR bát podobných negativních vlivů jako se odehrávají v TPSA?

Polský operátor TPSA oznámil, že zisk za 4Q 2012 dosáhl 51 mil. PLN při očekávání 167 mil. PLN. Za celý rok byl zisk 855 mil. PLN, zatímco v roce 2011 to bylo 1,92 mld. PLN. To je skutečný propadák navíc doplněný dalšími nepříznivými zprávami. Management rozhodl o snížení dividendy o 50% na 0,5 PLN na akcii a dále omezil dlouhodobé investiční plány. Ne, že by firma neměla peníze na očekávanou dividendu 1 PLN, ale nejistota ohledně platby za nákup frekvencí a možnost udělení pokuty od EK nutí firmu k udržování bezpečné bilance. Akcionáři české Telefóniky mohli dostat obavu, že firma bude také chtít zadržet peníze na aukci kmitočtů, které by poté chyběly na výplatu dividendy. Toto riziko nepovažuji za významné (i když existuje), neboť CEO Telefóniky CR při minulých výsledcích avizoval, že aukci mohou financovat dluhem a že neplánují změny v dividendové politice. Podle mého názoru je i přes problémy TPSA hlavní scénář udržení dividendy 40 CZK na akcii, ovšem s rizikem vychýleným směrem dolů k nižší dividendě.

Management TPSA oznámil výrazné snížení výhledu tržeb na rok 2013 zejména kvůli konkurenčnímu boji a neomezeným tarifům. Toto do jisté míry probíhá i na českém telekomunikačním trhu, nicméně tak dramatické vyjádření ohledně hospodaření v roce 2013 od managementu Telefóniky O2 nečekám. Výsledky hospodaření sice budou s největší pravděpodobností meziročně horší, ale neměly by vybočit z mírně sestupného trendu.

Neuchopitelným a neocenitelným faktorem je panika a výsledky aukce kmitočtů. Panika evidentně funguje velmi spolehlivě a Telefónica CR velmi citlivě reaguje na jakékoli zprávy od operátorů z okolních zemí. Valuace titulu je aktuálně velmi nízká a nabízí se tak výhodná příležitost na "snadný" zisk, nicméně rizik (zejména těch neuchopitelných) je mnoho a investor by měl počítat i s významnými potenciálními ztrátami.

Tomáš Menčík, CFA

Analytik Cyrrus