ECB z trhu stahuje likviditu. Euro reaguje prudkým růstem

Zatímco bilance americké centrální banky by měla v tomto roce vzrůst o jeden bilion dolarů, bilance ECB si poslední dobou prochází kontrakcí. Ta byla navíc umocněna nedávným stažením části likvidity z mezibankovního trhu, kterou ECB zaplavila komerční banky před rokem, kdy jim v rámci tříletých dlouhodobých refinančních operací (LTRO) poskytla půjčky za více než jeden bilion euro. Přestože se jednalo o nízkoúročené tříleté půjčky, banky dostaly od ECB možnost splatit je za rok předčasně a 278 z nich této možnosti před pár dny skutečně alespoň z části využilo. Bilance ECB díky tomu v únoru klesne o 130 mld. euro až ke 2 800 miliardám, což je přibližně 300 miliard pod rekordní úrovní z poloviny minulého roku. Koncem února navíc ECB umožní komerčním bankám další předčasnou splátku, takže je vysoce pravděpodobné, že snižování její bilanční sumy bude pokračovat i nadále.

Zajímat by něco takového mělo především forexové obchodníky. Je to totiž právě měnová politika, která je nejdůležitějším a dlouhodobě v podstatě jediným determinantem devizového kurzu. To dokazuje i obrázek níže, zachycující podíl bilancí americké a evropské centrální banky a jeho korelaci s kurzem evropské měny na páru s americkým dolarem.

EURUSD (šedá), bilanční suma Fed/ECB (bílá)

Tato korelace je velmi silná zejména v posledních letech, kdy se jak Fed, tak ECB uchýlily ke kvantitativnímu uvolňování. Kdykoliv tento podíl narůstal (Fed uvolňoval měnovou politiku více než ECB), euro k dolaru posilovalo a kdykoliv naopak klesal, euro sláblo. Konec jednoho z těchto cyklů přineslo první čtvrtletí roku 2012, kdy ECB přestala pumpovat na mezibankovní trh likviditu nákupy dluhopisů a dalšími LTRO. Dolar pak sice ještě několik měsíců zpevňoval, v polovině roku se však odrazil od úrovně 1,20 EURUSD a od té doby ztratil již 13 %.

Z obrázku výše také plyne, že nový cyklus, kdy podíl obou bilancí opět narůstá, odstartoval se začátkem roku 2013. Zatímco ECB svou bilanci postupně snižuje, Fed hodlá pokračovat v její expanzi tempem 85 miliard dolarů měsíčně. Do kdy, to zatím nevíme. Nákupy jsou totiž časově neomezené. Výprodej, který na dolaru v poslední době sledujeme, má ale díky této skutečnosti v zádech velmi silný fundament a přestože cena eura v posledních týdnech hodně ustřelila, pád dolaru jen tak rychle pravděpodobně neskončí.

Jaroslav Brychta - hlavní analytik X-Trade Brokers

Vystudoval Hospodářskou politiku na Slezské Univerzity v Opavě. V XTB pracuje od roku 2007, momentálně na pozici hlavního analytika. Zabývá se především analýzou devizových kurzů, dále pak dluhopisy, bankovním sektorem a měnovou politikou. Svými odbornými články a rozhovory přispívá do většiny předních médií.