Čínska ekonomika expanduje, akcie klesajú

Dnes je v US jeden z najväčších sviatkov, Deň vďakyvzdania. Akciový trh v US je zatvorený a likvidita bude nižšia na všetkých trhoch, nakoľko sa US traderi vrátia zajtra na parkety búrz len počas skrátenej seansy. Deň pred týmto sviatkom býva historicky pre akcie pozitívny a index SP500 zaznamenal od roku 1950 rast v tento deň v 77% prípadov. Včerajší predsviatočný akciový kokteil: Dow Jones +0,38%, SP500 +0,23%, Nasdaq Composite +0,34%.

Akciám v raste včera pomohli správy, že medzi Izraelom a Hamasom bolo vyrokované prímerie a tiež aj korporátne správy. Svoj posledný pokles vymazávali akcie Hewlett-Packard a tiež sa pod rast podpísali akcie spoločnosti Salesforce.com (+8,8%) po lepších kvartálnych výsledkoch. Makroekonomické správy síce neskončili príliš dobre, nakoľko spotrebiteľská dôvera podľa Michiganskej univerzity skončila pod očakávaniami, no uzatváranie pozícii pred sviatkami bolo silnejším impulzom na pohyb.

Čína vs. Grécko

Kým US akcie zaznamenávajú po poslednom poklese pokus o odraz nahor, v Číne vidíme úplne iný vývoj. Index Shanghai Composite sa pohybuje na najnižšej úrovni od začiatku roka 2009. Je zaujímavé, že toto obdobie vzrástlo čínske HDP o približne tretinu, no akciový trh sa v podstate nepohol. Na nasledujúcom grafe dokonca vidíme, že od začiatku roka je index Shanghai Composite v strate približne 7%, kým grécky akciový index Athex Composite rastie o 25%. Keď si uvedomíme, že grécke HDP klesá už piaty rok, kým čínske HDP sa pohybuje okolo úrovne 9%, ide o veľmi zaujímavý vývoj.

Čínska ekonomika expanduje, akcie klesajú

Čo je podstatou problému čínskeho akciového trhu? Asi nikomu neunikla červená farba na čínskej zástave. Centrálne riadenie hospodárstva má svoje veľké negatíva. Napríklad úverový trh. Na to, aby čínska firma získala prístup k úveru, potrebuje mať buď známosti, alebo si inak jednoducho nepožičia. Môže ísť k spoločnostiam pracujúcim v tieňovom bankovníctve, ktorý im za atraktívny úrok vysoko nad 20% požičajú, no to nie je príliš zaujímavá voľba.

Naopak veľké podniky si požičiavajú za veľmi nízke úrokové sadzby. Základná úverová sadzba je na 6%, pričom banky majú dokonca možnosť túto sadzbu znížiť o jeden percentuálny bod. Týmto sa podporujú zlé investície v ekonomike. Napríklad obrovský nadbytok nehnuteľností v ekonomike nespôsobili rozhodnutia developerov, ale obrovská stimulácia ekonomiky cez vládne výdavky na infraštruktúru, snaha o financovanie regionálnych vlád cez predaj pozemkov a skutočnosť, že domácnosti celý tento systém dotujú.

Domácnosti dotujú čínsky systém

Ako? No jednoducho tým, že úrokové sadzby na vkladoch sú len na 3%, pričom inflácia za posledné roky dosahuje v priemere 4%. To znamená, že reálne bohatstvo domácností klesalo a presúvalo sa smerom k firmám, ktoré si požičiavali za nízke úrokové sadzby. Ak by boli sadzby stanovené trhovo, úroky by boli vyššie.

Keďže sú domácnosti okrádané cez pokles ich bohatstva na účtoch (inak sa tomu hovorí aj finančná represia), musia si ich firmy a štát nejakým spôsobom zaviazať. A tým je vysoká zamestnanosť. Čína si nemôže dovoliť rast miery nezamestnanosti vzhľadom na možnosť spoločenského konfliktu a preto radšej dotuje pracovné miesta cez umelo podhodnotenú menu uľahčujúcu export alebo tiež priamo cez vládne výdavky. Ziskovosť firiem klesá a preto investori nemajú chuť nakupovať čínske akcie.

Zároveň ekonomiku čaká nutná rebalansácia. Ak sa má totiž podiel domácej spotreby na HDP zvýšiť (zlepšiť životná úroveň domácností), bude musieť vláda akceptovať spomalenie HDP. Ak sa má totiž znížiť miera participácie vlády na HDP, spôsobí to samozrejme výpadok časti HDP a teda spomalenie rastu. Iná cesta neexistuje. Ak totiž budú aktuálne trendy pokračovať, čínske domácnosti nakoniec budú dotlačené k múru a môže prísť k niečomu, čo ani nové politburo nečaká.

Výhľad na dnes

V noci zverejnené dáta čínskeho PMI ukázali, že nákupní manažéri vo výrobnom sektore sa cítia najlepšie za posledných 13 mesiacov. Tieto správy spolu s prímerím medzi Izraelom a Hamasom a výsledkom PMI z eurozóny, podporujú rast spoločnej meny. Vzhľadom na prázdny makrokalendár z US očakávame pokračovanie rastu eura. Aktuálne trh bojuje s rezistenciou na 1,2880/1,2900. Ak bude prelomená, otvorí sa priestor na rast až k 1,30. Suport na 1,2800.