Rozkol medzi euroskupinou a MMF

V týchto dňoch vyvrcholil už dlhšie trvajúci spor MMF s euroskupinou, ktorý sa týka navonok len Grécka, avšak vo vnútri ide o rozpor dvoch spôsobov riešenia krízy. MMF totiž tlačí na to, aby sa začali uplatňovať skutočné spôsoby riešenia krízy, resp. aby sa okrem šetrenia zaplo aj odpisovanie dlhov. Pretože k prosperite sa nedošetríme, jedine si môžeme naštartovať deflačnú špirálu. Deflačné tlaky tu vyrovnávajú inflačné centrálne banky, takže tu istá rovnováha existuje. Avšak Grécko ukazuje, že tento proces je až príliš pomalý. MMF preto tlačilo na druhý haircut, ktorý by po bankách teraz niesli vlády. O tom však politici nechcú ani počuť, pretože je to politická samovražda čo MMF ako nevolená inštitúcia s obmedzenou zodpovednosťou za svoje chyby samozrejme nechápe.

Ak grécky projekt nevyjde, prezidentku MMF Lagardovú nebude nikto odvolávať. Zodpovedá sa však svojim akcionárom (ostatné štáty na čele s USA) a preto sa snaží chrániť ich kapitál. No a politici, ktorých vláda môže padnúť veľmi rýchlo (od začiatku krízy je čoraz menej krajín, ktorých vlády dokončili svoje volebné obdobie), sa snažia chrániť (hlavne) sami seba a (tiež) svojich voličov. Ak odpustia Grécku časť dlhov, priznajú straty a tie musia pokryť šetrením alebo vyššími daňami. Pre ekonomiku jedno horšie ako druhé. Avšak Grécku by to uľavilo, nižšie dlhy znamenajú nižšie náklady na úroky. Takže Grécko potrebuje uľaviť, inak sa situácia zhorší. Eurozóna preferuje predlžovanie lehoty na dodržiavanie cieľov, MMF preferuje dodržiavanie lehôt a tvrdší postup. Pri použití zdravého rozumu to zatiaľ vyzerá, že pravdu má MMF a skôr či neskôr budeme vidieť odpúšťanie dlhov a priznávanie strát. Nemôžeme totiž všetko garantovať a zároveň očakávať, že nás to nebude nič stáť. Politici zatiaľ len posúvajú ciele do budúcnosti a hovoria o riešeniach, ktoré však nechcú (alebo nevedia) konkretizovať.

Pri pohľade na trh sa však čoraz viac začína zdať, že rizikové aktíva si chcú od posledných poklesov oddýchnuť (hlavne akcie) a hľadajú zámienku na rast. Tá zatiaľ neprišla, pretože dáta z eurozóny boli slabšie a BoE svojim výhľadom na ekonomiku tiež veľmi nepotešila. Dnes máme ešte v talóne maloobchodné tržby USA (ktoré majú potenciál naštartovať risk-on) a zápisnicu FOMC (kde hrozí skôr neutrálny komentár avšak prípadné oficiálne naznačenie toho, čo sa bude diať po expirácii operácie Twist bude trh určite zaujímať). Ak by dnes teda prišli dobré správy, mohli by sme vidieť odraz nahor, ktorý však zatiaľ bude len korekciou posledných prepadov a nie obratom trendu. Do najbližších týždňov totiž budeme mať len rokovania o fiškálnom útese bez väčšej šance na oficiálnu dohodu pred Vianocami, bezradný Brusel a čínsku ekonomiku, ktorá to ešte nemá vyhraté. Dobré správy nemá ani UK, pokrok urobili jedine Japonci.