Úrokové sazby a dluhopisy: Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby přidaly cca 18bp. IRS sazby vyskočily vzhůru v...

Týdenní zpráva
Investiční bankovnictví KB

Datum : 16.11.2001

      Ve srovnání s koncem minulého týdne delší MM sazby přidaly cca 18bp. IRS sazby vyskočily vzhůru v rozsahu +30 až +10bp podle splatnosti.

      

       Ceny dluhopisů se propadly. 15Y-GB 6,95/16 klesl na 111,75 a vynáší 5,72% (+17bp). Desetiletý stát GB 6,55/11 klesl na 106,50 a vynáší 5,67% (+38bp). Na kratším konci výnosové křivky propadl na GB 6,05/04 na 102,55 při výnosu 5,05% (+40bp).

      

       Po propadu cen dluhopisů již konečně nemusíme jako během mnoha předcházejících týdnů psát, že dluhopisy jsou drahé, přestože stále vidíme prostor pro růst výnosů. Zejména na krátkém konci jsme byli svědky výrazné změny sentimentu. Trojí snížení sazeb o 75bp zahrnuté v křivce minulý týden se změnilo na váhání mezi jedním a dvojím snížením. FRA 4*7 se (na midu) kótuje na 4,90%. Ceny se tak výrazně přiblížily k našemu scénáři vývoje měnové politiky.

      

       Co se událo tak významného, aby ceny dluhopisů zaznamenaly takový propad? Byli jsme svědky zveřejnění fundamentů mírně vybočujících z očekávání. O desetinku vyšší než očekávání PPI ani vyšší volatilní maloobchodní tržby však neznamenají zásadní změnu v makroekonomických trendech. Impuls, jako již mnohokrát, přišel ze zahraničí. Velmi vysoké maloobchodní tržby ve Spojených státech, vojenské úspěchy Severní aliance v Afganistanu a rostoucí akciový trh vedly k obratu sentimentu na dolarovém a eurovém trhu Fixed Income. 2Y Treasuries přidaly ve výnosu 45bp, 2Y Schatz 20bp. Investoři tak přestali očekávat další uvolnění sazeb FEDu. V každém případě se znovu ukázalo, jak jsou korunoví investoři ve vleku zahraničního sentimentu. Světová ekonomika však stále není z nejhoršího venku. Zvlášť v Evropě rozhodně nemůžeme vyloučit další uvolnění měnové politiky. Navíc propad ropy na 17USD může pomoci inflaci rychleji pod 2%-ní hranici.

      

       Vývoj v uplynulém týdnu nezměnil naše očekávání budoucího vývoje měnové politiky. Předpokládáme, že ČNB sníži své úrokové sazby o 25bp v případě pokračování stagnace v západní Evropě. V příštím roce čekáme stabilní sazby.

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.