Jak jsou na tom dolar a americké obligace?

Již nějaký ten rok jsou americké obligace u řady analytiků a komentátorů (zejména těch, kteří věří v pokračující ekonomické problémy včetně mě) na čelním místě seznamu cenných papírů vhodných pro spekulaci na pokles. Avšak realita byla dlouhodobě jiná. Díky tlaku Fedu na úroky blízké nule, nejen že ceny amerických obligací nepadaly, ale dokonce i rostly.

Proč? Jak se často říkává – nějaký trend většinou trvá déle, než si kdo umí představit. Přesně toto pravidle se nyní uplatňuje u cen amerických státních obligací.

Jednoho dne zde vznikne bublina, otázkou je, kdy tomu tak bude. Je zde ale možnost, že tento čas se rapidně blíží. O bublině na amerických obligacích se přestalo mluvit již před řadou měsíců, Fed se zavázal držet sazby blízké k nule ještě několik let… prostě ideální příležitost pro vrchol. Vždyť výnosy desetiletých amerických obligací jsou hluboko pod 2,5%. Něco ne tak často vídaného a zřejmě i dlouhodobě neudržitelného. Podobného názoru je i Paul Volcker, bývalý předseda Fedu, podle kterého stačí jen velmi málo, aby se inflace v USA rozběhla, což by tlačilo úrokové sazby směrem vzhůru.

Další problém možného zrychlení inflace je ukryt v rychlosti obratu peněz. Ta šla v posledních letech výrazně dolů (banky nepůjčují, firmy také sedí na penězích), proto se nárůst objemu peněz neprojevil ve výrazném zrychlení inflace. Pokud by však šla rychlost peněz nahoru, budou mít centrální banky celého světa co dělat, aby se jim inflace nevymkla skokově z rukou. Jakékoliv, byť malé, zpoždění, se může silně projevit na růstu inflace. Zpřísnění měnové politiky se zase na druhé straně projeví na zbrzděni hospodářského vývoje. Centrální banky budou manévrovat mezi dvěma zly.

Rychlý růst úroků není nic nemožného, v minulém století bylo několik období, kdy úroky šly během 2 let nahoru o 10 procentních bodů i výše. Něco takového by v dnešní době poslalo ceny amerických obligací (a následně i akcií) ke dnu. Podle některých komentátorů (např. Johna Rubina) představují americké obligace podobnou příležitost ke spekulacím na pokles, jakou představovaly před 5 lety obligace kryté hypotékami (mortgaged-backed bonds).

Také jakékoliv oznámení typu QE3 může být startovacím výstřelem růstu sazeb.. Co by takovýto výprodej mohlo urychlit? Kdyby dolar přišel o status rezervní měny a Spojené státy by byly nuceny půjčovat si za skutečně tržní sazby, ne za takové, jaké Fed určí.

Pokud by někdo chtěl začít spekulovat na pokles cen amerických obligací v delším horizontu, rozhodně mu nedoporučuji pákové ETF. Tyto cenné papíry se hodí pro krátkodobé spekulace, maximálně v řádu dní. V delším období jsou velmi zrádné a investoři mohou díky jejich volatilitě skončit ve ztrátě, i když vývoj ceny podkladu by odpovídal výraznému zisku.