Patria po výsledcích a divi zvyšuje doporučení a cíl pro TO2

Doporučení a ocenění
Společnost Telefónica O2 minulý pátek oznámila výsledky hospodaření za 4Q11/FY11. Ty byly na všech úrovních zhruba v souladu s naším odhadem. Spolu s výsledky však společnost oznámila několik pozitivních zpráv, které nás vedli k přehodnocení našeho dosavadního doporučení. Společnost totiž našla způsob, jak akcionářům vyplatit nadbytečnou hotovost v podobě snížení základního kapitálu a navíc také zvažuje odkup vlastních akcií až do výše 10 procent akcií společnosti. Díky očekávané stabilní výplatě 40Kč na akcii v příštích letech a možnosti další optimalizace kapitálové struktury společnosti (zpětný odkup akcií financován dluhem) zvyšujeme naše doporučení na DRŽET z dosavadního PRODAT (22.7.). Cílovou cenu zvyšujeme na 398 Kč za akcii.

Společnost možná bude dále snižovat kapitál
Jelikož tvorba cash flow převyšuje čistý zisk, management navrhl vyplatit dividendu 27 korun z loňského čistého zisku a z rezervy předchozích let, přičemž dalších 13 korun bude poskytnuto formou snížení nominální hodnoty akcií ze 100 na 87 korun. Vedení prohlásilo, že tímto způsobem lze pokračovat i v následujících letech. I když v nadcházejících letech počítáme s pokračováním poklesu volného cash flow, společnost by nadále měla být schopna udržet celkovou odměnu pro akcionáře na 40 korunách. Dividendová část výplaty by mohla v příštích dvou letech mírně klesnout na 26 korun, což vykompenzuje razantnější snižování kapitálu. Kdyby společnost pokračovala v této politice i v dalších letech, odhadujeme, že do roku 2016 společnost sníží základní kapitál firmy celkem o 66 procent.

Na výkup akcií by si společnost mohla půjčit
Navrch hotovostní výplaty 40 korun požádá management valnou hromadu akcionářů o schválení všeobecného programu odkupu vlastních akcií až do výše 10 procent celkového počtu. Realizace toho záměru se v současném stádiu neplánuje, ale vedení si chce v průběhu roku flexibilně udržovat hotovostní rezervu, pokud by na odkup nakonec došlo. V takovém případě je jeho provedení pravděpodobné nejdříve ve 2H12 a akcie by se zřejmě vykupovaly z free float (v současnosti 30,6 %). Společnost poprvé připustila, že na provedení odkupu by mohla použít vypůjčené prostředky. Domníváme se, že společnost si může dovolit financovat odkup z vypůjčených prostředků, jelikož její celková zadluženost je velmi nízká a přístup na dluhové trhy má otevřený. I kdyby firma financovala celý odkup vlastních akcií dluhem, zadluženost by vzrostla maximálně na 0,8násobek letos prognózovaného OIBDA.

Tomáš Tomčány, Patria Finance