Výsledky TO2 za 1Q11 celkově v souladu s očekáváními, výhled zopakován

Telefonica O2 CR včera zveřejnila své výsledky za 1Q11. Ty byly celkově v souladu s odhady a výhled na rok 2011 byl zopakován. Tržby ve výši 12,9 mld. Kč (-6,8 % r/r) byly v souladu s projekcemi. Lehce nepříznivě jsme vnímali nižší příjmy z mobilního volání (-15 % vs. oček. -6 %). Provozní zisk OIBDA ve výši 5,1 mld. Kč rovněž v souladu, což následně indikovalo i v rámci odhadů čistý zisk 1,74 mld. Kč (-13,5 % r/r). Na konferenčním hovoru management zopakoval snahu společnosti se dělit s akcionáři o volné peněžní prostředky a co nejméně omezit volatilitu dividendy. V tomto případě jen zopakujeme, že pro udržení či přiblížení se loňské výši dividendy by musela společnost pravděpodobně přistoupit k některým mimořádným krokům k restrukturalizaci rozvahy či úpravy hospodářského výsledku jako tomu bylo v 3Q10.

Celkově vnímáme výsledky jako neutrální zprávu. Z tohoto důvodu jen opakujeme, že ač přes relativně slabší data z mobilní telefonie bude titul podporování obchodováním s nárokem na dividendu do 2. září. Jen připomínáme, že dividenda je ve výši 40 Kč/akcii, což představuje hrubý dividendový výnos 9,5 %.

Zdroje: Telefonica O2 CR a J&T Banka

U tohoto titulu jsme zvyklí, že výsledky nepřináší velké odchylky od tržních odhadů a nejinak tomu bylo i včera. Tržby za 1Q dosáhly 12,9 mld. Kč (-6,8% y/y), při tržním konsenzu 12,98 mld. Kč a našem odhadu 12,88 mld. Kč. Oproti tržnímu konsenzu tedy vidíme mírné zklamání. Podobně jako v předchozích kvartálech společnost čelí v obou segmentech poklesu výnosů, v pevném segmentu vlivem dalšího úbytku počtu a využití pevných linek, v mobilním segmentu přispívá k poklesu pokračující konkurence mezi operátory která přispívá k nabídce pro uživatele atraktivnějších tarifů, od 1.1. také došlo k dalšímu regulovanému poklesu MTR. Mírný růst (ale nižší než naše odhady) si zachovaly výnosy z připojení k internetu v pevném segmentu.  Na Slovensku pokračuje výrazný růst počtu klientů, výnosy z tohoto trhu přesáhly 800 mil. Kč. Nákladová stránka se pohybovala vcelku v souladu s odhady, proto mírně horší vývoj OIBDA (5,07 mld. Kč, -5,2% y/y) odpovídá vývoji tržeb. Nižší než odhadovaná byla výše odpisů, to přispělo k tomu, že čistý zisk nakonec mírně přesáhl tržní odhad, kdy dosáhl 1,74 mld. Kč (-13,5% y/y). Operátor dále potvrdil své výhledy celoročního hospodaření v oblasti OIBDA (pokles 1% až 5%). Naše hodnocení včerejších výsledků je neutrální. Hlavní trendy vývoje telekomunikačního trhu se potvrdily, u tržeb došlo k mírnému zklamání, to však bylo na čistém zisku vyváženo.

Ondřej Moravanský