(Kurzy.cz)
ČS k ČEZ: Akumulovat
Použitím modelu diskontovaných volných peněžních toků zvyšujeme naši roční cílovou cenu o 18% na 970 Kč na akcii. Proto zvyšujeme naše doporučení z Držet na Akumulovat. ČEZ se s 9,7 násobkem P/E2013e obchoduje 5% pod konkurencí, zatímco si myslíme, že si zaslouží prémii díky nižším regulatorním rizikům ve srovnání například se společnostmi E.ON (10x) a RWE (10,8x). ČEZ je díky stabilním nízkonákladovým výrobním zdrojům dobrým nástrojem pro sledování cen elektřiny.
O Co se týče vztahu nabídky a poptávky v SRN jsme více optimističtější díky (dosud dočasnému) uzavření starých jaderných zdrojů o výkonu 7,4 GW. Uzavření jaderných elektráren v SRN povede k znovuspojení cen elektřiny s cenami tvrdého uhlí. Především kvůli vyšším odhadům cen uhlí zvyšujeme náš výhled cen elektřiny o 9% až 13%. Současná forwardová křivka je podle našeho názoru příliš opatrná.
O Avšak ČEZ bude plně těžit z vyšších cen elektřiny až od roku 2013. O 10% jsme zvýšili náš odhad čistého zisku v roce 2013, protože vyšší ceny elektřiny a nižší investiční náklady převáží horší kurz EUR/CZK a očekávané zvýšení cen nakoupeného hnědého uhlí. Nedávné pozitivní komentáře ministra průmyslu týkající se přidělování emisních povolenek po roce 2012 se zdají být „rizikem“ pro zvýšení našich odhadů.
O V krátkodobém horizontu jsme snížili náš odhad v letech 2011-12 o 7% a 3% kvůli negativnímu vlivu silné koruny, navíc již očekávanému nižšímu zajištění cen elektřiny a nových daních na solární energii a emisní povolenky. Před nedávným nárůstem cen elektřiny byl ČEZ již téměř plně zajištěn pro rok 2011 na 52 € za MWh a z 65% zajištěn pro rok 2012 na 51-52 € za MWh.
O Hlavní rizika ve vztahu k ČEZu jsou (I) možné obnovení výroby většiny v současnosti odstavených jaderných elektráren v SRN; (II) možné obnovení tlaku na plnou aukci emisních povolenek v ČR již v roce 2013; a (III) vyšší než očekávané zvýšení cen hnědého uhlí od společnosti Czech Coal od roku 2013.
Martin Krajhanzl
Česká spořitelna, a.s.
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
15.04.2024 Kam půjdou úrokové sazby? Aktuální přehled...
15.04.2024 Zabouchnuté dveře vyřeší zámečník od pojišťovny...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Michal Brothánek, AVANT IS
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz