ČS - koment k vyjádření Tricheta o možném růstu sazeb

·         Růst sazeb však patrně bude jen pozvolný a první zvýšení bude mít především signální roli a bude ukazovat na připravenost ECB čelit inflačním rizikům a její odhodlání bez váhání zakročit. Naznačují to Trichetovi výroky, že v žádném případě nepůjde o začátek série zvyšování sazeb a že by nemělo dojít ke zvýšení o více než obvyklých 25bp. Tempo růstu sazeb bude kriticky záviset na vývoji inflace (a tedy především cen komodit), ale také na tempu  růstu hospodářství a také  vývoji dluhové krize v EMU. Jako s nejpravděpodobnější variantou počítáme letos celkem se třemi zvýšeními sazeb na 1,75% na konci roku, s rizikem spíš rychlejšího růstu (především pokud bude pokračovat růstu cen ropy nebo se projeví jakékoliv náznaky sekundárních efektů  v inflaci).

·         Dopad na korunu bude negativní, modelově by kvůli rozšíření úrokového diferenciálu měla oslabit oproti základnímu scénáři o zhruba 25-30 hal. do 1Q/12 (za předpokladu sazeb ECB na 2% v 1Q/12). Na české sazby by tento dopad měl být směrem k rychlejšímu zvyšování sazeb ČNB, zejména ve 2H/11.  

·        Nečekáme ale žádné dramatičtější utahování (3 a více hiků): ČNB nenásleduje EC slepě, byla období (2005-2007) kdy ČR žila s negativním úrokovým diferenciálem a na slabosti koruny se to moc nepodepsalo (naopak). Ani teď nečekáme, že by koruna měla nějak výrazněji oslabit – konec-konců, vzhledem k prémii na mezibankovním trhu i v případě 3 hiků ECB diferenciál v neprospěch CZK malý.

·        Kromě toho, inflační výhled ČR zůstává příznivý, poptávková inflace je stále záporná, zlepšování trhu práce jenom pomalé, kačka o něco silnější než fundament. Na dramatičtější změnu výhledu na ČNB tak není tolik důvodů