ČS - koment 9.11. - včerejší makro smršť v ČR, data z Německa

·          CZ(D-1) Spousta dat, a po delší době to nevypadalo, jako že si ty odhady cucáme z prstu. Jak průmysl tak maloobchodní tržby  i obchodní bilance byly v souladu s našim očekáváním a mírně nač očekáváním trhu. Zářijový průmysl potvrdil to, co se čekalo dle předstihových ukazatelů a takových těch věciček  jako objednávky, důvěra a vůbec čekat  -  no, abychom tento dlouhý příběh zkrátili, +12,2% a dalších skoro 15% r/r v nových objednávkách (a to už oproti relativně vyšší základně z roku 2009). Oživení tak solidně pokračuje, dle dat z PMI to vypadá, že i 4Q/10 bude celkem OK. Zpomalení ale přijde – německá ekonomika zvolní díky pomalejšímu světu a silnějšímu EURu (podívejte na páteční tovární zakázky za 09/10 -4% m/m). Průmysl Maloobchod potvrdil oživování spotřebitele – budeme čekat na HDP v pátek, ale spotřeba domácnosti dle dat vypadá, že oproti 2Q/10 zvolnila jenom mírně. V roce 2011 ale zvolní – škrty vlády, pomalé zlepšování trhu práce a nízký růst úvérů budou brzdami. Obchodní bilance za září skončila v menším přebytku než v ’09, ale stále ještě solidní (+10.7 mld. Kč) – dovozy dle očekávání rostou rychleji než vývozy díky poptávce domácností a oživujícímu investičnímu dovozy (např. fotovoltaika, ale i „jádrové“ investice do strojů, jak je vidět v dovozu těchto položek).V ’11 zvolní jak dovozy, tak vývozy, ale vývozy více – dovozy budou tlačit nahoru fixní investice (+5,6%).

·          CEE(D-1) Měny vesměs bez pohybu, zlotý na 3.92, kačka kolem 24.55.   

Svět 

·          EMU(D-1) Z Německa včera data o slabé produkci a dobrém exportu, obojí za 09/10. Průmyslová produkce v září klesla o 0,8% m/m (SO), což bylo sice nejvíce za poslední rok, ale tento údaj přišel to po silném předchozím měsíci – 2m průměr je tak solidních 1,2%. Tak jako tak je to ale další slabý údaj po páteční zprávě o 4% m/m poklesu u továrních zakázek. To je celkem v souladu s tím, co čekáme – je obtížné si představit, že zpomalující Asie, USA a silné EUR nebudou mít dopad na Německo a, zprostředkovaně, na ČR (růst HDP ČR ve 4Q/10 by tak měl být o něco slabší než 3Q/10, který odhadujeme na +0,6% q/q.). Samotný německý export vyrostl o 3 % m/m a přebytek bilance byl nejvyšší za 2 roky, to ale dle nás není důvodem pro bezbřehý optimismus do budoucna – data za export jsou z konstrukce spíše vzad-hledící, ukazují spíše na solidní výkon průmyslu v létě než na další měsíce. O budoucnosti více mluví spíše slabé tovární zakázky a pomalejší PMI index – čekáme tak zpomalení dynamiky, ale nikoliv nějakou katastrofu. 

·          Euro včera oslabilo (k 1.39), taženo dolů slabším německým průmyslem a nervozitou kolem Irska (zprávy v Irish Times o ne-schopnosti IRska půjčit si v roce 2011) a Portugalska (tento týden aukce), za současného doznívání pátečních dobrých dat za trh práce v USA.