Akcie v ČR | 24.02.2010 09:06:42

NWR: Výsledky za 4Q09 překonaly odhady, 4Q skončilo čistým ziskem, čekala se ztráta

NWR právě zveřejnila své výsledky za 4Q09 (rok 2009). Výsledky jsou celkově lepší, než je očekávání trhu a to již na provozní úrovni. Na úrovni čistého zisku dosáhlo NWR dokonce zisku, ačkoliv trh i my jsme čekali ztrátu. Společnost již při zveřejnění prodejních cen na rok 2010 zveřejnila údaje o prodaných objemech uhlí a cenách za rok 2009 a tedy i za 4Q09. Prodané objemy koksu a uhlí ve 4Q09 vzrostly o 14 %, těžba uhlí vzrostla o 18 % r/r. Tržby (již bez NWR Energy) ve 4Q09 dosáhly 341,1 mil. EUR (-21,1 % r/r), zatímco trh i my jsme čekali, že tržby dosáhnou pouze 326,9 mil. EUR, resp. 327,3 mil. EUR. Důvodem rozdílu jsou vyšší dosažené ostatní výnosy (obtížně predikovatelná položka), přičemž tržby z prodeje uhlí se dali dopočíst na základě reportovaných cen a objemů a byly tak trhu prakticky známy. Celkové provozní náklady byly vyšší, než trh očekával, ale větší pozitivní rozdíl na tržbách je tím důvodem, proč výsledky NWR trh pozitivně překvapily na provozní úrovni. EBIT tak ve 4Q09 dosáhl 19,9 mil. EUR (-84,9 % r/r), trh očekával EBIT pouze ve výši 8,8 mil. EUR. My jsme byli pozitivnější než trh (EBIT ve výši 14,8 mil. EUR). EBITDA dosáhla 68,1 mil. EUR (-60,8 %) a také pozitivně překvapila trh (eAFT: 64,2 mil. EUR). Úroveň čistého zisku pozitivně překvapila, když společnost vykázala čistý zisk ve výši 7,5 mil. EUR, zatímco trh čekal ztrátu ve výši 9,4 mil. EUR. Důvodem rozdílu je nízká úroveň celkových finančních nákladů, které ve 4Q09 dosáhly pouze 1,7 mil. EUR, my jsme očekávali finanční náklady blízko úrovni minulých čtvrtletí, tedy blízko 25 mil. EUR. Rozdíl vyplývá z nižší ztráty z derivátových operací a nižších úrokových nákladů ve 4Q09 (pokles úrokových sazeb). NWR dále oznámilo, že díky celkové ztrátě v roce 2009 nebude vyplácet dividendu, což bylo trhem i námi očekáváno. Očekáváme pozitivní reakci investorů, protože výsledky převýšily očekávání trhu.

Kons., IFRS (mil. Kč)	4Q09	r/r	4Q08	eAFT	Trh
Celkové tržby	341,1	-21,1%	432,6	327,3	326,9
EBITDA	68,1	-60,8%	173,8	64,2	51,0
marže EBITDA	20,0%	-20,2 p.b.	40,2%	19,6%
EBIT	19,9	-84,9%	131,7	14,8	8,8
marže EBIT	5,8%	-24,6 p.b.	30,5%	4,5%
Čistý zisk	7,5	-91,7%	90,3	-8,6	-9,4

Zdroj: NWR, výpočty ATLANTIK FT. 4Q08 představuje výsledky NWR bez NWR Energy (zdroj: NWR).

Petr Novák

Čistý zisk dosáhl 7,5 mil. € (konsensus trhu 7,8 mil. €). EBITDA 68 mil. € (-61% r/r), což je 37% nad konsensem trhu. Tržby na úrovni 341 mil. € (-21% r/r), což je 5% nad konsensem trhu. Společnost již dříve oznámila za loňský rok prodané objemy a ceny, proto výše tržeb není velkým překvapením. Na straně nákladů byly mírně vyšší náklady na materiál, což již firma dříve indikovala. Naopak překvapily nízké finanční náklady. Celkově jsou výsledky mírně pozitivní a lze očekávat jen slabý vliv na dnešní obchodování. NWR od 11h SEČ pořádá prezentaci výsledků.

P. Bártek

Výsledek překonal naše i tržní očekávání (očekávala se ztráta cca 7 mil. EUR), především díky nižším nákladům prodaných zásob a nečekaně nízkým finančním nákladům. Právě kvůli tomu, že hlavním rozdíl
oproti naší projekci spočívá ve výrazně nižších finančních nákladech ve 4Q (tedy položce značně volatilní a neprovozní), považujeme pozitivní překvapení na úrovni čistého zisku za málo významné pro ocenění akcií NWR. To, co trh nejvíce zajímá, tedy výhled cen a těžby na rok 2010, již firma oznámila na začátku února a dnes to potvrdila. NWR vidí pokračování zlepšení na ocelárenském trhu, ale zároveň stále upozorňuje na nejistoty a její výhled tak zůstává opatrný. V současné době se poměrně příznivě vyvíjejí ceny uhlí na světových trzích, především díky neutuchajícím čínským importům, do vyjednání cen koksovatelného uhlí na duben 2010 až březen 2011 se však situace samozřejmě ještě může změnit. Celkově jsou zveřejněné výsledky mírně lepší, nicméně neměly by vést k výrazně pozitivní tržní reakci.