Akcie v ČR | 25.02.2009 09:19:32

CME ve 4Q08 prodělala 323,3 mil.USD, výrazně horší než odhady

CME oznámila výsledky za r. 2008, které nesplnily výhled společnosti z října minulého roku. Tržby činily 1 019,9 mil. USD vs. odhad CME 1 039 mil. USD (eAFT: 1 038,7 mil. USD) a Seg. EBITDA dosáhla 345,7 mil. USD vs. odhad CME 370 mil. USD (eAFT: 371,5 mil. USD). Ve 4Q08 poklesly tržby meziročně o 3% na 291,5 mil. USD a byly tak nižší než náš (308,8 mil. USD) i tržní odhad (294,6 mil. USD). Důvodem rozdílu oproti našemu odhadu jsou zejména nižší než očekávané tržby v Rumunsku a na Ukrajině, o 14,7 mil. USD z celkového rozdílu 17,3 mil. USD vůči projekci. Seg. EBITDA poklesla o 27% r/r na 93,6 mil. USD (marže 32,1%) a byla také nižší než náš (121,3 mil. USD) i tržní odhad (103,3 mil. USD). Důvodem jsou nižší než očekávané tržby a vyšší než očekávané provozní náklady na Ukrajině (45,9 mil. USD vs. oček. 33,8 mil. USD). Na provozní úrovni CME zaúčtovala impairment (snížení hodnoty) goodwillu ve výši 336,8 mil. USD, který se vztahuje k Ukrajině a Bulharsku. My jsme impairment nezahrnuli do našich projekcí, ale separátně jsme jej očekávali ve výši 100 mil. USD. Díky impairment goodwillu byl provozní zisk ve ztrátě 279,2 mil. USD. Po očištění o impairment by provozní zisk činil 57,6 mil. USD (e AFT: 79,7 mil. USD; rozdíl plyne z nižších tržeb a vyšších nákladů). Na finanční úrovni nedošlo k výrazným překvapením. Celkově CME vykázala čistou ztrátu 323,3 mil. USD. Po očištění o impairment by to byl čistý zisk 13,5 mil. USD (vs. oček. 35,7 mil. USD).

Domníváme se, že výsledky budou patrně přijaty nepříznivě (zejména horší hospodaření na Ukrajině), když nebyl splněn výhled za rok 2008, což už ale bylo částečně očekáváno trhem. K impairment goodwillu by trh nemusel tolik přihlížet, jelikož se jedná o nepeněžní položku. Pravděpodobně důležitější než výsledky bude komentář společnosti na konferenčním hovoru (16:00 CET). Investory bude nejvíce zajímat výhled na rok 2009.

kons. US GAAP (mil. USD)	4Q08	r/r	4Q07	eAFT	eTrh
Tržby	291,5	-3%	301,0	308,8	294,6
Seg. EBITDA	93,6	-27%	128,6	121,3	103,3
Seg. EBITDA marže	32,1%	-10,6 p.b.	42,7%	39,3%	-
EBIT	-279,2	n.a.	97,8	79,7	-
EBIT marže	-95,8%	n.a.	32,5%	25,8%	-
Čistý zisk	-323,3	n.a.	73,0	35,7	-

Zdroj: CME, ATLANTIK FT, Bloomberg.

Pokud se podíváme na vývoj klíčových trhů, tak v ČR, Rumunsku, Slovensku a Slovinsku firma zaznamenala dobrá čísla, zatímco Ukrajina, Bulharsko a Chorvatsko zůstaly v červeném. Čistá ztráta za celý rok je rozhodně negativní pro CME, nicméně bychom měli mít na paměti, že je to primárně účetní záležitost. Počkáme si na další komentáře managementu k tomu, co očekávají v roce 2009.

Radim Kramule