Akcie v ČR | 24.02.2009 09:33:58

NWR: Výsledky splnily očekávání, dividenda a ceny uhlí zklamaly

NWR dnes před otevřením trhu zveřejnilo své výsledky hospodaření za rok 2008 (4Q08). Výsledky byly celkově v souladu s očekáváním trhu i naší projekcí. Výsledky byly meziročně výrazně lepší, hlavním důvodem růstu byl nárůst cen uhlí. Cena koksovatelného uhlí vzrostla meziročně o 58 %. Tržby NWR tak za rok 2008 dosáhly 2,0 mld. EUR (+49,3 % r/r). Provozní zisk EBITDA stoupl na 697 mil. EUR (+98,9 % r/r), trh čekal EBITDA ve výši 691 mil. EUR. Rychlejší růst výnosů než nákladů se projevil v růstu provozní marže, EBITDA marže tak dosáhla 34,2 % (+ 8,5 p.b. r/r). Růst provozní výkonnosti způsobil i nárůst čistého zisku, na 351,6 mil. EUR (+79,0 % r/r).

NWR dále oznámilo, že kvůli zhoršujícím se podmínkám na trhu vyplatí ze zisku za druhou polovinu roku dividendu ve výši 0,18 EUR (5,1 Kč, dividendový výnos 7,3% ). Celkově tak ze zisku za rok 2008 vyplatí 0,46 EUR/akcii. Výplatní poměr ze zisku za druhou polovinu roku tak činil pouze 35 %, namísto plánovaných 50 %. Společnost ale zopakovala svůj záměr v dalších letech vyplácet 50 % zisku.

NWR zveřejnilo také očekávání ohledně svých prodejních cen uhlí na rok 2009. Společnost sdělila, že dohodnuté prodejní ceny by u koksovatelného uhlí měly klesnout na 91,5 EUR/t (-33,9 % r/r), ceny energetického uhlí by měly stoupnout na 79 EUR/t (+14,4 % r/r) a ceny koksu by měly klesnout na 230 EUR/t (-27,4 % r/r). Objem produkce v roce 2009 by měl činit 12,1 mil. tun (-4,7 % r/r). Objem produkce je prakticky v souladu s naším očekáváním, a ve zhoršujících se podmínkách ho lze brát pozitivně.

Dle našeho názoru dnes akcie NWR oslabí. Důvodem bude hlavně zklamání ohledně vyplacené dividendy za zisku za 2. pololetí 2008 a cen koksovatelného uhlí, které propadly hlouběji, než jsme očekávali.

tis. EUR	2008e	r/r	2007	Trh	Odhad AFT	Překvapení
Tržby	2 041 128	49,3%	1 367 098	2 070 600	2 042 310	-1,4%
EBITDA	697 070	98,9%	350 509	691 000	684 968	0,9%
marže	34,2%	8,5 p.b.	25,6%	33,4%	33,5%	2,3%
EBIT	530 544	155,7%	207 516	531 000	530 972	-0,1%
marže	26,0%	10,8 p.b.	15,2%	25,6%	26,0%	1,4%
Čistý zisk	351 639	79,0%	196 491	350 000	344 301	0,5%
Zisk na akcii (EUR)	1,8	138,6%	0,7	1,3	1,3	0,5%

Zdroj: NWR, ATLANTIK FT (projekce a kalkulace), Reuters (očekávání trhu).

Petr Novák

O akvizici ukrajinské společnosti Ferrexpo by měla mimořádná VH hlasovat na konci dubna. Pro trhy je nejpodstatnější informace o cenách a nasmlouvaných objemech pro letošní rok. V tomto směru došlo k výraznému poklesu ceny koksárenského uhlí na 91,5 EUR ze 137 EUR za tunu, u koksu na 230 EUR z 302 EUR/t (naše očekávání 270 EUR za t). Naopak nečekaný nárůst byl zaznamenán u energetického uhlí (z 69 na 79 EUR), to má ovšem v tržbách společnosti menší vliv. Především u koksu je výhled značně nejistý, firma zatím nasmlouvala pouze 86% objemu a cena 230 EUR za tunu platí pouze pro první čtvrtletí 2009. Naopak pozitivní je, že propad objemu těžby zřejmě nebude tak velký, jak jsme očekávali (NWR čeká těžbu 12,1 mil. tun v roce 2009, což je meziroční pokles o 5%, my jsme očekávali -7,5%).