ČS - koment k vývoji HDP ve 4Q

HDP ve 4Q08
HDP vzrostlo o +1% ve 4Q08 (ČS -0,5%; konsensus +0,5%; ČNB +2%). Za celý rok tak ekonomika vzrostla o +3,5%.
Struktura růstu není známá, bude zveřejněná 11.3. včetně možných revizí.
Očekávali jsme razantnější pokles díky dvouciferným poklesům průmyslu v posledních měsících minulého roku a jeho vysoké váze na HDP (cca 1/3). Jen průmysl tak měl podle našich odhadů ubrat růstu HDP 4,3pb. Jediným pozitivním faktorem ve 4Q byl pokles cen ropy, který jednak snížil náklady firem, jednak vedl k nárůstu kupní síly domácností.
Očekáváme záporný růst ekonomiky v 1H08, následně mírné oživení, nicméně celorok podle našich odhadů skončí v záporných číslech. Aktuálně přepočítáváme naši prognózu na základě změn výhledu na Německo a EMU, o nových číslech vás budeme informovat příští týden.
Přikládáme náš včerejší Speciál, který se věnoval vývoji HDP.
Reakce trhu: Koruna dnes v reakci mírně posílila. Nicméně nemyslíme si, že pozitivní překvapení bude znamenat obrat v aktuálním vývoji. Spíše utlumí apetit hráčů pro testování prolomení hranice 29 EUR/CZK.

Záznam z únorového jednání bankovní rady
Prognóza ČNB je známá, detaily lze najít na: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/prognoza/index.html
Ze záznamu vybíráme následující:
"Bylo také řečeno, že současná fáze snižování sazeb již může být u konce." Důvodem tvrzení je bezesporu slabá koruna, která uvolňuje měnové podmínky. Bankovní rada byla vždy v minulosti velmi citlivá na korunu. Naše i odhady ČNB ukazují, že oslabení koruny o 3% zvyšuje inflaci zhruba o 1pb. "Bankovní rada se shodla, že vývoj kurzu je zatížen velkou nejistotou, nicméně více znehodnocený kurz omezuje prostor pro snižování měnověpolitických sazeb."
"Bankovní rada se shodovala, že vládní spotřeba bude jedinou složkou ekonomického růstu, která zaznamená kladný růst na celém horizontu prognózy." Souhlasíme, dodatečný fiskální stimul může dodat ekonomice podle našich odhadů mezi 1,5-2pb.
Rizika ve směru dalšího poklesu sazeb podle bankovní rady: Za prvé větší pokles zahraničních ekonomik. Za druhé, zamrznutí úvěrového kanálu. Za třetí, slabší korelace mezi sazbami ČNB a tržními sazbami.
Hlasování: Holman hlasoval pro -0,25, Řežábek -0,75, zbytek -0,5pb, chyběl Hampl.
Očekáváme už jen limitovaný pokles sazeb. Nicméně tento prostor bude odvislý od kurzu. Podle našeho názoru je nekonzistentní očekávat korunu nad 30 EUR/CZK a zároveň pokles sazeb na 1%.
Dnes je seminář ČNB s analytiky, odpoledne se ozveme s podrobnostmi.