Forex: Závěr týdne na trhu (31.10.2008)

V mírném optimismu se neslo uplynulých pět dnů na světových trzích, které dokázaly po dlouhých týdnech téměř nepřetržitého pádu odpovědět na dřívější panické výprodeje. Spíše než světlo na konci tunelu však růst světových akcií živila jejich silná přeprodanost, když ekonomická data, která v uplynulých dnech přicházela z jednotlivých zemí, rozhodně nijak nevypovídala o tom, že by se měla situace v nadcházejících měsících jakkoliv měnit k lepšímu. Ta nejdůležitější data nabídly tentokrát Spojené státy, přičemž největší pozornost byla upřena na středeční dynamiku růstu objednávek zboží dlouhodobé spotřeby a čtvrteční výsledky HDP za 3Q. Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby dokázaly v září překvapit růstem o 0,8%, což byl sice výsledek lepší než očekávaný propad o 1,2%, na druhou stranu byl ale tento růst tažen dopravním a zejména pak leteckým průmyslem, který vykazuje dlouhodobě vysokou volatilitu objednávek. Po ošetření od těchto volatilních složek pak objednávky klesaly podruhé v řadě, tentokrát o 1,1%, což výhledu pro americký výrobní sektor rozhodně nepřidává, obzvláště když srpnový propad činil vysokých 4,1%. Lehce nad očekáváním překvapily také anualizované výsledky amerického HDP za 3Q, který se snižoval pouze o 0,3%, zatímco odhady hovořily o propadu o 0,5%. Přestože na první pohled výsledky nevypadají až tak špatně, podrobnější náhled poodhalí vysoký přírůstek z strany vládních výdajů (+5,8%) a siný propad spotřebitelských výdajů (-3,1%), které klesaly nejvíce za posledních 28 let a které zároveň tvoří více než dvě třetiny HDP. Prudké snížení domácí poptávky, které ještě zdaleka není konečné, tak bude největší brzdou růstu americké ekonomiky i v nadcházejících čtvrtletích, přičemž 4Q tohoto roku a 1Q roku příštího mohou být pro Spojené státy obzvláště bolestivé. O tom jak silně se začíná zhoršovat nálada spotřebitelů již v úterý hodně napověděl index spotřebitelské důvěry, který se ze zářijových 61,4b. zřítil v říjnu až na 38b. a je tak nejníže od roku 1967, kdy se s měřením tohoto indexu začalo. Vedle ekonomických dat byla velká pozornost věnována také středečnímu rozhodování Fedu o úrokových sazbách. Ten nakonec vyslyšel široká očekávání a nepřekvapil, když snížil sazby o půl procentního bodu na 1%, kde byly naposledy v roce 2004. Snížení sazeb následně bylo odůvodněno rychle se zhoršujícím výhledem pro ekonomickou aktivitu, jejíž utlumení přinese také snížení inflačních tlaků. Vzhledem k jasné akcentaci slábnoucí ekonomiky navíc nelze vyloučit ani to, že by v případě silného ochlazování hospodářské aktivity sáhnul Fed i k dalším redukcím, čímž by srazil sazby až na historicky nejnižší hodnoty.

Dolar si tento týden dokázal z velké části udržet své pozice, i když slábnul na páru s eurem a librou, kterým pomáhala právě zlepšená nálada na finančních trzích a opětovný příklon k rizikovějším investicím. Obě evropské měny tak dokázaly k dolaru zpevňovat, když se ve čtvrtek euro vyšplhalo krátce až na 1,33 EUR/USD, zatímco libra atakovala cenu 1,6670 GBP/USD, druhá polovina čtvrteční a také páteční seance však přispěly k tomu, že značná část těchto zisků byla vrácena a tak se v pátek odpoledne obchodoval dolar k euru zpět pod 1,28 EUR/USD (k libře pod 1,62 GBP/USD). Co se makroekonomický dat týká, ta znovu připomněla, že Evropu čeká velmi hubená druhá polovina roku, když se německý IFO propadal v říjnu ze zářijových 92,9b. na 90,2b. (oček.: 91,2b.) a hůře si vedly také německé maloobchodní prodeje, jejichž objem v září klesal o 2,3% (oček.: -1%). To nejzajímavější z Británie pak byly říjnové ceny domů, které se podle celonárodního průzkumu propadají i nadále, a to bez jakýchkoli známek zpomalení, tentokrát o 1,4%, což poslalo meziroční ukazatel až na -14,6%.

Na FX tak znovu nevládly ekonomická data, ale téměř výhradně celkový sentiment mezi investory, který v posledních měsících rozdělil světové měny do dvou skupin na bezpečné přístavy (JPY, USD) a na ty ostatní. Právě JPY pak doplatil na zlepšení sentimentu nejvíce, když po prudkém růstu z posledních čtyř týdnů slábnul na všech nejvíce obchodovaných párech, aby se v pátek k dolaru propadal o 5,4%, zatímco k euru a libře slábnul od pondělí o 6,5%, resp. 8,4%. K tomu mj. dopomohlo také snížení úrokových sazeb, které Bank of Japan srazila z 0,50% na pouhých 0,30%, čímž se snaží jednak oslabit domácí měnu a zároveň alespoň částečně pomoci skomírající ekonomice, která se dostává díky klesajícímu exportu a propadajícím se spotřebitelským výdajům do nemalých problémů.

Uplynulých pět dnů pokračovalo také snižování sazeb na mezibankovním trhu, kde se tříměsíční dolarový LIBOR dostal v pátek až na 3,026%, což ale odráželo hlavně snížení amerických úrokových sazeb, když spread mezi LIBORem a sazbou Federálních fondů nadále osciluje kolem 200bsp. Cena ropy i přes čtvrteční růst až nad 68 USD/barel (brent) nakonec nedokázala své zisky udržet a v pátek se znovu propadla k 61 USD. Bez větší změny si pak tímto týdnem prošlo také zlato, jehož cena se v pátek držela oproti pondělí téměř beze změny na 734 USD/tr. unc.