Finance | 28.04.2008 10:10:11

ČS - koment k 28.4. - týdenní výhled

Makro data + trošičku FX a FI: Tento týden bude skutečně hodně bohatý na důležité události a data. Nejdůležitější ze všech je zasedání FOMC ve středu. Názory trhu stále kolísají, momentálně počítáno z cen futures na fed funds 20% obchodníků věří na ponechání sazeb beze změny a 80% na snížení sazeb o 25bp. Převážná většina analytiků očekává snížení o 25bp, my věříme spíše na 50bp, ale bude to v každém případě těsné a napínavé. Reakce trhu může být bouřlivá, pokud by Fed ponechal sazby beze změny nebo pokud by vyjádřil silné znepokojení z vývoje inflace lze čekat další rychlé posílení dolaru. Snížení sazeb o 50bp nebo silné obavy ze slabosti ekonomiky by měly teoreticky vést k obratu k opětovnému oslabování dolaru. Dluhopisy by měly reagovat podobně: jestřábí Fed výnosy nahoru a spíše zplošťování křivky a naopak. Ještě před Fedem mohou modifikovat očekávání spotřebitelská důvěra, předběžný údaj o HDP v 1. čtvrtletí a chicagský index nákupních manažerů. Na konci týdne potom budeme mít klíčová data z trhu práce. Ať už FOMC dopadne jakkoliv, tento údaj může situaci a očekávání podstatně změnit a to jak k lepšímu tak k horšímu.

Evropa

O Makro data: V Evropě by se pozornost měla soustředit na předběžné údaje o inflaci, které mohou modifikovat očekávání ohledně vývoje sazeb ECB. Pozornost si určitě zaslouží i důležitý ukazatel síly domácí poptávky: maloobchodní tržby v Německu. Pro obchodování v Evropě bude hodně důležitý výsledek FOMC, inflace by mohla ovšem mohla kvůli sílící nejistotě ohledně vývoje sazeb ECB citelně ovlivnit jak euro tak dluhopisy.

CEE region

O Makro data: V regionu zasedání trojice centrálních bank, jediná, která si to odbude až ten další týden je ČNB. Poslední data z Polska (mzdy, průmyslová produkce, částečně kurz i když PL je méně otevřené než ČR) naznačují, že to s tím růstem sazeb nebude tak horké – trh přehodnotil svůj výhled sazeb na toto zasedání (medián trhu je za sazby bez změny, 9 z 22 lidí čeká +25 bps.). My se spíše kloníme k hiku, hospodářství nejeví znaky zpomalení, data za mzdy a průmyslovou produkci jsou zatím jednorázová, spotřeba domácností (dvouciferný růst maloobchodu), klesající zaměstnanost nahrávají hiku. V Maďarsku překvapily dvouciferným růstem mzdy (což při hospodářství které roste-neroste tempem kolem 0 překvapuje), analytici jsou extrémně rozpolcení – od sazeb bez změny (což čekáme i my) až po 50 bodový hike. Sazbám bez změny nahrává uklidnění situace kolem HU dluhopisů a HUF, což byl jeden z argumentů pro předchozí hike, dobrá březnová inflace a skutečnost, že nová čtvrtletní prognóza bude k dispozici v květnu. Slovensko žije hodnocením od ECB. ECB totiž údajně vyslovuje „vážné pochybnosti“ o slovenské připravenosti na přijetí eura – nyní už ale ECB rozeslala návrh hodnocení 27 centrálním bankám EU, jjsou zprávy, že je ECB tlačena ke zmírnění hodnocení Slovenska. Politická rizika spjatá s případným nepřijetím SR jsou však natolik závažná, že si myslíme, že přijetí Slovenska nakonec projde. Jo, zasedá NBS - sazby bez změna až dokud se nepřiklepne EURO.

O FX: Zlotý s ostatními měnami regionu oslabil (propad EUR vůči dolaru), příští týden může být silná reakce zejména v Polsku (jak u bondů tak u PLN), tam je trh rozdroben v očekáváních asi nejvíce. Prohlášení banky po hlasování bude mít vliv na očekávání kolem dalšího vývoje měnové politiky. Podobná situace je i v Maďarsku – většina analytiků pod vlivem vyšších mezd za únor čeká hike, korekce na bondech může přijít, pokud CB sazby nezvedne (což čekáme i my).