ČS - koment k 14.4. - týdenní výhled

USA

O       Makro data + trošičku FX a FI: V průběhu týden bude zveřejněno několik důležitých údajů. Asi největší zájem se soustředí na inflaci. Celková inflace by měla poporůst v souladu s očekáváním trhu kvůli růst cen benzínu. U jádra se také čeká mírné zrychlení, ale zde by se mohlo příznivě projevit zpomalování růstu nájmů. Vyšší inflace by brzdila očekávání trhu ohledně dalšího snižování sazeb (trh je momentálně rozdělený napůl v očekávání snížení sazeb o 50 nebo 25bp na zasedání FOMC 30. dubna, my a převážná většina analytiků očekáváme 50bp.). Dalším důležitým údajem budou maloobchodní tržby. Čeká se meziměsíční stagnace, přitom pomoci by měl vyšší objem prodaného benzínu kvůli růstu jeho ceny (údaj se uvádí nominálně). Čím slabší bude údaj tím silnější budou obavy z dlouhé a hluboké recese. Dolar by měl být spíše pod tlakem, pomoci by mu mohla případná vyšší inflace (menší prostor pro další pokles sazeb a technické faktory (blízkost historických minim). Dluhopisy by měly kolísat, výnos desetiletého by se měl pohybovat poblíž 3,5%. 

CEE region

O       Makro data:  V regionu  data důležitá pro měnovou politiku – v Maďarsku i v Polsku nás čekají mzdy. Polské mzdy jsou obzvlášť klíčové pro další nastavení měnové politiky – jejich dvouciferný růst společně s poklesem nezaměstnanosti hrozí růstem inflace, nadto Poláci nemohou tolik spoléhat ani na silnou měnu jako ČR (Polsko je větší a méně otevřená ekonomika). Nákladové šoky v situaci napjatého trhu práce tak hrozí přerůst do inflačních očekávání a mzdově-inflační spirály. To v Maďarsku je reálná ekonomika spíše protiinflační, ale momentálně mají krajiny se slabým fundamentem problémy jiné – měna, riziková přirážka. Zatímco např. Island si bere daň za svou zadluženost oslabováním koruny (islandská koruna je snad jediná měna, která vůči dolaru oslabila), v Maďarsku riziková přirážka na dluhopisech (a možné oslabení forintu) dělá starosti maďarské centrální bance. Vyšší nákladová inflace  ale i v Maďarsku hrozí přelitím do mezd – v Maďarsku je historickým faktem, že utahování opasků (spjaté většinou s vyšším cenami) vede k vyšším mzdovým požadavkům bez ohledu na skutečný reálný vývoj. V ČR nás čeká maloobchod – čekáme růst o 5%, což v reálném vyjádření (při 7% inflaci) skutečně není moc  (reálný růst spotřeby bude letos slabý – cca 3 procenta).

O       FX:  (Nepravděpodobné a velké) zpomalení mezd v Polsku by vedlo k poklesu krátkého konce – trh teď započítává jako my 2 hiky. PLN je zčásti hnán rozevírajícími se nůžky mezi úrokovými sazbami v Polsku a Eurozóně, což se jen tak nezmění. Hiku v EMU brání nejistota kolem finančních trhů, v Polsku snad naopak neexistuje nic, co by dalšímu zvýšení sazeb zabránilo. Silnější mzdy posílí zlotý.

Martin Lobotka

Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny