AFT - očekávané výsledky hospodaření ČEZ

Agentura Reuters vydala market poll na výsledky ČEZu za 1Q07. Průzkumu se zúčastnilo 11 společností. Celkově je naše očekávání pozitivnější než očekávání trhu

Očekáváme, že tržby ČEZu vzrostou meziročně o 17% a ČEZ tak vykáže tržby ve výši 48,6 mld. Kč. Trh očekává tržby ve výši 46,1 mld. Kč. Hlavním faktorem růstu tržeb bude růst ceny velkoobchodní elektřiny (+16,9% r/r). K růstu tržeb pomůže i konsolidace polských elektráren (Elcho a Skawina) a Varna v Bulharsku (v 1Q06 konsolidovány nebyly). Pokles domácí poptávky o 5% by se neměl výrazně projevit, ČEZ byl schopen exportovat elektřinu do zahraničí. K růstu tržeb by měla pomoci i zlepšená výkonnost zahraničních dcer.

Růst ceny elektřiny by se měl projevit i v růstu provozní ziskovosti ČEZu. Očekáváme, že EBITDA dosáhne 24.0 mld. Kč (+17,5 % r/r). To je více než očekávání trhu ve výši 22,4 mld. Kč (+10,0% r/r). EBIT by měl dle našeho očekávání dosáhnout 18,4 mld. Kč (+24,1% r/r). Tržní očekávání je nižší 16,7 mld. Kč. Očekáváme, že EBIT marže vzroste na 37,8% (+2,1 p.b r/r), EBITDA marže by měla vzrůst na 49,3% (+0,2 p.b. r/r). V naší projekci počítáme i s tím, že provozní úroveň by měla být negativně ovlivněna odstávkou 1. bloku Temlína v 1Q07 a tím, že by neměly být realizovány tak velké zisky z prodeje emisních povolenek (1Q06 600 mil. Kč).

Očekáváme, že čistý zisk po odečtu minoritních podílů by tak dle naší projekce měl dosáhnout 12,8 mld. Kč (+28% r/r). Tržní očekávání je nižší (12,2 mld. Kč).

Celkově očekáváme, že výsledky za 1Q07 nebudou pro akcie ČEZu významným kurzotvorným faktorem pro následující dny. Po vládním oznámení o prodeji akcií prostřednictvím AS nyní převládá obava z prodeje akcií ČEZu a akcie tak oslabují oslabují (1042 Kč, -0,2% d/d), poté co byly na rekordní úrovně taženy poptávkou ze strany ČEZu (odkup až 10% vlastních akcií).

Zdroj: Atlantik FT, ČEZ, Reuters (průzkum trhu).

Petr Novák