Cyrrus - ranní koment 27.4. - KB, ČEZ, ČTel

Ranní komentář:

Velmi dobré firemní výsledky byly hlavním faktorem, který přispěl k tomu, že americké akciové trhy včera zavíraly na svých šestiletých maximech. Mezi společnostmi, které svými výsledky překonaly očekávání trhu, byl např. pivovar Anheuser-Busch. Béžová kniha Fed potvrdila silný růst americké ekonomiky. Dařilo se také asijským trhům, které podpořily pozitivní výsledky firem Daiwa Securities a Venture Corp. V Evropě dnes bude pozitivní nálada ohledně hospodaření firem částečně brzděna poklesem ropných společností.

Komerční banka včera na valné hromadě překvapivě sválila historicky nejvyšší dividendu 250 Kč na akcii. Dividenda je výrazně vyšší než naše očekávání 100 Kč na akcii i vyšší než očekávání trhu (100-125 Kč na akcii). Cena akcií včera v reakci vzrostla o 3% na 3615 Kč. Dividenda 250 Kč na akcii znamená nárůst dividendového výnosu ze 2,75% na 6,9%, což je výrazně více než průměrný dividendový výnos 3% vyplácený bankami v regionu. Především ale zvýšení výplatního poměru z loňských 40% na 104% nekonsolidovaného čistého zisku znamená zvýšení předpokládané návratnosti vlastního jmění akcionářů (ROAE) pro rok 2005 z asi 16,8% na 19%. Tím se ROE banky vyrovná s dalšími regionálními bankami jako jsou např. polská Pekao. V případě zachování vysokého výplatního poměru v dalších letech pak ROE Komerční banky může díky lepšímu vývoji hospodaření růst i nad regionální „dividendové“ konkurenty. Vzhledem k tomu, že se cena titulu po oznámení přiblížila k naší cílové ceně 3636 Kč na akcii, doporučujeme vyčkat na oznámení výsledků hospodaření za první čtvrtletí, které banka oznámí v pátek v 10:00.

Mírně negativní pro ČEZ je včerejší strmý 20% pokles cen emisních povolenek, který by se měl odrazit i ve forwardových cenách elektřiny. Povolenky klesly po zprávě, že jich Francie loni nevyužila téměř 12%.

Dnes v 11:45 reportuje čtvrtletní výsledky Český Telecom. Očekáváme po několika letech poklesu vyrovnání tržeb na 14,935 mld. Kč díky výborným prodejům ADSL a také díky úspěšnému zaměření Eurotelu na přesun zákazníků z předplacených karet na tarifní služby. Mírně kesnout by kvůli vyšším nákladům na marketing měla klesnout EBTDA marže (na 47%), čistý zisk pak díky nízkým odposům vyskočí o 16% na 1,82 mld. Kč.

Český Telecom má také od 13:00 valnou hromadu, kde očekáváme schválení již navržené dividendy 45 Kč na akcii (DY 8,9%).

Dnes očekáváme: Výsledky Českého Telecomu v 11:45, rozhodování o úrokových sazbách ČNB.