Futures věří dolaru

CZK/EUR

Po celý uplynulý týden převažovala negativní nálada na korunu, potažmo celý středoevropský region. Koruna postupně oslabovala, a dokonce překročila hranici 28,80 CZK/EUR. Oslabování mělo dvě hlavní příčiny. Růst úrokového diferenciálu mezi ČR a eurozónou po zvýšení sazeb na euru ze čtvrtka předminulého týdne. Druhým faktorem oslabení byl celkový odliv aktiv v důsledku oslabujících akciových indexů všech burz regionu. K oslabování docházelo přesto, že růst české ekonomiky za poslední čtvrtletí loňského roku vykázal mohutných 6,7 % meziročně a směrem vzhůru byly revidovány i výsledky za předchozí období. Ekonomika tak za celý loňský vzrostla o 6 %, což je hned po Slovensku druhý největší růst z nových členských zemí EU.

Tento týden se z domácí scény dočkáme v úterý indexu PPI za únor (index cen výrobců) a v pátek maloobchodních tržeb za leden. Oba indexy budou důležité pro inflační očekávání. Předpokládáme, že tento týden se ještě koruna bude držet na slabších úrovních a měla by se pohybovat v pásmu 28,50 – 29,00 CZK/EUR.


Dlouhodobý výhled

V delším horizontu, se domníváme, že koruna bude do poloviny roku oscilovat kolem 28,50 CZK/EUR. V druhé polovině roku by opět měla nabrat dech a zamířit k hranici 28,00 CZK/EUR, kterou by závěrem roku mohla prolomit. Velkou neznámou jsou červnové volby, jejich výsledek a následná reakce investorů. Jestliže povolební matematika dá komunistické straně větší podíl na moci, mohla by být reakce trhu razantněji negativní, v opačném případě platí náš původní scénář. Trhem by krátkodobě mohl zamávat i případný neúspěch v jednání s automobilkou Huyndai. Tato velká investice je silně mediálně exponovaná a případný neúspěch v jednání by byl velmi viditelný a rozšířil by negativní náladu na korunu.


CZK/USD

Obchodování s dolarem během minulého týdne vykazovalo každý den podobný obrázek. Nepříliš povzbudivá ekonomická data z USA a posilující dolar. Nejvýznamnější z nich, čtvrteční bilance obchodní výměny za leden, vykázala znovu historický schodek ve výši 65 mld. CZK. Dolar se tak prakticky celý týden pohyboval nad hranicí 24,00 CZK/USD. Rozhodující pro kurz dolaru ke koruně je jeho eurová hodnota, tam se kurz pohyboval okolo 1,1900 USD/EUR, a dokonce v pátek tuto hladinu na chvíli prolomil pod vlivem více než očekávaných nově vytvořených pracovních míst. Američtí zaměstnavatelé vytvořili v únoru 243 tisíc nových pracovních míst a překonali tím tržní očekávání o 40 tisíc. Tento údaj je v současném období vnímán investory velmi intenzívně, protože nejsilněji avizuje budoucí kondici americké ekonomiky.

Důležitým údajem byla rovněž průmyslová výroba v Německu za leden, kde jsme se dočkali velkého zklamání. Zaznamenali jsme pokles o 0,1 % meziročně. Po předchozích datech, která avizovala oživení v největší ekonomice eurozóny, naděje investorů poněkud ochladly. Uvidíme zda se jednalo pouze o výstřelek a dobrý výhled německé ekonomiky bude podpořen únorovými daty.

Tento týden se jednání o sazbách ani na jedné straně oceánu nedočkáme. Během týdne přijde řada dílčích indexů, když za zmínku stojí únorové maloobchodní tržby z USA. Z Evropy naopak přijde ZEW index ekonomického sentimentu (všechno v úterý). Kurz by neměl opustit koridor 23,80 – 24,40 CZK/USD.


Dlouhodobý výhled

Co se týče hodnoty dolaru, vytvořily se dvě zhruba stejně silné skupiny investorů. Jedna věří, že dolar bude nadále posilovat, ta druhá počítá s postupným oslabováním hodnoty dolaru v druhé polovině roku. Momentálně má navrch první skupina analytiků. Ty podporuje i držba tříměsíčních a šestiměsíčních futures na dolar (termínované měnové kontrakty), které při současném rozložení s téměř 100 % pravděpodobností předpokládají další růst sazeb, zvyšování úrokového diferenciálu mezi eurem a dolarem a posilování dolaru. Někteří analytici předvídají dokonce ještě trojí zvýšení sazeb tento rok. Základní úroková sazba na dolar by se tak vyšplhala na 5,25 %. Velké množství nově vytvořených pracovních míst dává této prognóze podpůrné argumenty. Důležitým údajem bude rovněž hodnota růstu HDP za první čtvrtletí roku 2006. Jestliže se potvrdí velice optimistické předpovědi o růstu 4,5 %, dolar bude mít skutečně silnou podporu.


CZK/SKK

Jak už jsme se zmínili v úvodu, středoevropské měny se pohybovaly v zásadě spolu a žádná nevykazovala skutečně autonomní vývoj. Střední hodnota kurzu slovenské koruny v průběhu týdne byla 0,7650 CZK/SKK. Slovenská koruna po dosažení historického maxima, když se dostala vůči euru až na 36,85 SKK/EUR, zkorigovala na aktuálních 37,40 SKK/EUR. Slovenská ekonomika roste ještě rychleji než česká a v posledním čtvrtletí loňského roku povyskočila o 7,6 %. Za růstem stály především tvorba fixního kapitálu (spojená s rozběhem nových investičních celků) a růst zásob. Naopak došlo k poklesu čistých exportů v souvislosti s dovozem nových technologií. Přestože nominální mzda roste na Slovensku mnohem rychleji než v Česku, meziroční tempo růstu se zpomaluje. Předpokládaný růst cen potravin se také nenaplnil. Oba dva údaje eliminují existenci poptávkových tlaků v ekonomice. Inflační výhled se zlepšuje.

Tento týden předpokládáme pohyb kurzu v pásmu 0,7500 – 0,7700 SKK/CZK


Dlouhodobý výhled

Nadále se domníváme, že slovenská koruna má vyšší růstový potenciál než koruna česká. Slovenská měna je více úročená, je zapojena do režimu ERM2 a vykazuje robustnější hodnoty růstu. Významnější vychýlení kurzu však nečekáme, obě ekonomiky vykazují celou řadu společných prvků a nacházejí se ve stejné fázi ekonomického cyklu.


Kalendář událostí pro tento týden

Pondělí 13. 3. 2006
Česko: průmyslová výroba (leden)
Slovensko: index CPI (index cen spotřebitelů)

Úterý 14. 3. 2006
Německo: ZEW index (index ekonomického sentimentu)
USA: maloobchodní tržby (leden)
Česko: index PPI (index cen výrobců za únor)

Středa 15. 3. 2006
USA: dovozní ceny (únor)
Česko: platební bilance (leden)

Čtvrtek 16. 3. 2006
Eurozóna: náklady na práci (4. kvartál 2005)
Eurozóna: zasedání ECB (Evropská centrální banka)
USA: index CPI (index spotřebitelských cen za únor)
USA: čistý příliv kapitálu (únor)

pátek 17 .3. 2006
Česko: maloobchodní tržby (leden)

---

Zpravodajství z devizových trhů Vám přináší společnost CITCO - Finanční trhy a.s.,
partner sekce Kurzy měn na portálu AliaWeb.

Společnost CITCO - Finanční trhy a.s. je největším nebankovním obchodníkem s devizami v ČR, s téměř dvěmi tisícovkami firemních klientů a ročním obratem přesahujícím 17 mld. Kč. Firemním klientům nabízí nákup a prodej deviz za výhodné směnné kurzy a rychlé a levné provádění zahraničních plateb i inkas.