Akcie v ČR | 30.07.2004 11:37:41

Nekons. výsledky ČRa zklamaly na provozní úrovni

Společnost České radiokomunikace (ČRa) oznámila nekonsolidované výsledky hospodaření za 1H04 podle českých účetních standardů CAS. Výsledky nezahrnovaly 39,2% podíl ve společnosti T-Mobile ČR. Zatímco tržby byly v souladu s našim očekáváním, společnost vykázala ztrátu na provozní úrovni EBIT. Tato ztráta byla kompenzována čistým ziskem s finančních operací, který podle očekávání dosáhl 70 mil. Kč.

Celkové provozní tržby meziročně klesly o 6,1% na 1 100 mil. Kč (náš odhad činil 1 093 mil. Kč). Tržby se snížily o 4,3% na 972 mil. Kč. Tržby z telekomunikačních služeb dosáhly 482 mil. Kč, což je pokles o 2,7% y/y. I přes silnou konkurenci v oblasti telekomunikačních služeb, tempo poklesu je ovšem nižší ve srovnání s předcházejícími čtvrtletími, což je pravděpodobně způsobeno zavedením hlasových a internetových služeb v březnu 2003, kdy tržby z těchto služeb začínají nabývat na významu. Tržby z televizní vysílání zůstaly stabilní na 318 mil. Kč a tržby z radiového vysílaní poklesly o 13,5% y/y na 153 mil. Kč z důvodu rušení některých frekvencí.

Zisk na úrovni EBITDA dosáhl 532 mil. Kč, tj. pokles o 16,1% y/y, zejména z důvodu růstu nákladů na prodej (+26,3% y/y), nákladů na zaměstnance (+10,2% y/y) a poklesu tržeb. Nicméně marže na této úrovni činila vysokých 47,9%. Důvodem růstu nákladů na prodej, zejména nákladů na služby, které se zvýšily o 51 mil. Kč (+32% y/y) oproti stejnému období minulého roku, bylo podle našeho názoru silné konkurenční prostřední na telekomunikačním trhu a zvýšení DPH u některých služeb z 5 % na 19 %. Odpisy se podle očekávání snížily o 7,7% y/y na 563 mil. Kč. Vyšší náklady na prodej a zaměstnance se projevil ve ztrátě na provozní úrovni (EBIT) ve výši 31 mil. Kč.

Zisk před zdaněním byl pozitivně ovlivněn ziskem z finančních operací ve výší 70 mil. Kč. Zisk z finančních operací byl důsledkem výnosových úroků z ČRa Kajmanské ostrovy souvisejících s opcí na koupi podílu v T-Mobile ČR, které jsou placeny již tradičně pololetně. Jedná se pouze o účetní operaci, která nemá vliv na peněžní toky společnosti.

Akcie ČRa na výsledky nijak nereagovaly a obchodují se na úrovni 441,3 Kč (-0,2% d/d). Komise pro cenné papíry včera schválila návrh společnosti Bivideon na odkup ve výší 440 Kč na akcii. Cena 440 Kč na akcii je v souladu s našim konzervativním oceněním ČRa (437 Kč) i se 6M váženým průměrem akcií ČRa (440,9 Kč k 28/07). Jelikož předpokládáme stažení akcií ČRa v blízké době, doporučujeme investorům nabídky odkupu využít.

v mil. Kč, CAS, nekons.	1H04	y/y	AFT(e)
Celkové provozní tržby	1 100	-6,10%	1 098
Tržby	972	-4,30%	963
Tržby z telekomunikací	482	-2,70%	462
Tržby z TV vysílání	318	1,30%	318
Tržby z Radiového vysílání	153	-13,50%	161
Náklady na prodej	303	26,30%	254
EBITDA	532	-16,10%	634
Odpisy	563	-7,70%	546
EBIT	-31	n.m.	48
Čisté finanční výnosy	70	46,90%	69
Zisk před zdaněním	39	-43,50%	116