ČNB zahájila cyklus zvyšování sazeb. REPO sazba je na 2,25%

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Včerejšek na trzích Fixed Income patřil mezi těch poměrně málo velmi bouřlivých obchodních seancí. Centrální banka totiž již v červnu přistoupila ke zvýšení sazeb o 25bp na 2,25%. Výnosy výrazněji stouply na kratším konci křivky, který je citlivější na měnovou politiku. Značně vzrostly money market sazby i FRA kotace. Trh v bezprostřední reakci pravděpodobně předpokládá, že dřívější zvýšení sazeb indikuje větší rozsah jejich růstu v budoucnu. Zásadně se zvýšily CZK-EUR spready. Český dluhopis se splatností 5Y vynáší 77bp nad evropskou křivku. 10Y benchmark CZGB 3.7/2013 dokonce 90bp.

      

       Zahájení cyklu měnové politiky přišel o měsíc dřív než trh v průměru předpokládal. Jedná se tedy o překvapení. Vzhledem k rozporuplným komentářům ze strany vice-guvernéra Dědka a členky BR Erbenové jsme se domnívali, že ČNB počká minimálně na aktualizaci prognóz na zasedání příští měsíc.

      

       ČNB chce zjevně zůstat před křivkou. Navíc jsme slyšeli větu, že dubnová prognóza inflace i s rizikem k nižším hodnotám inflace je konzistentní se zvýšení sazeb o 25bp. Působí to dojmem, že dubnová prognóza analytiků ČNB je v tuto chvíli konzistentní se sazbami vyššími (na 2,50%?). Riziko směrem k nižší inflaci, jak jej vnímá bankovní rada, se promítá v pomalejší zvyšování sazeb. Neznamená to, že bychom předpokládali, že bankovní rada jednala o možnosti zvýšit o 50bp. Naopak, věříme, že BR rozhodla zvýšit sazby nejednohlasně. Minutes by měly ukázat, že někteří členové chtěli počkat na aktualizaci inflační prognózy a hlasovali pro stabilní sazby. Důležitým faktorem rozhodnutí nakonec zvýšit sazby mohlo být rychlejší oživení světové ekonomiky, zjevné v minulých měsících a negativní nákladové faktory. Domácí ekonomická aktivita sice zrychluje, o výrazných pozitivních překvapeních však hovořit nelze.

      

       Vzhledem k tomu, že předpokládáme revizi inflační prognózy ČNB v červenci na mírně nižší úrovně, nemělo by za měsíc dojít k dalšímu utažení měnové politiky. Trh však tento krok již částečně zahrnuje v křivce a tyto spekulace asi v nejbližších dnech neopadnou. Po výrazném skoku CZK-EUR spreadů na vyšší hladiny se další prostor pro jejich růst dočasně vyčerpal.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.