Test autority

• dny před Fedem již nejsou tak klidné
• transparentnost pomalu mizí
• rozhodnutí je testem authority nového předsedy

Dva dny, během nichž probíhá zasedání Fedu byly za úřadování posledních několika předsedů vždy velmi nudné. Trhy našly své krátkodobé equilibrium a čekaly na zveřejnění rozhodnutí, které bylo předem telegrafováno přes nejrůznější neformální kanály. Nuance byly součástí pravidelné středeční tiskové konference, kdy se trhy dostaly ze stavu katatonie do volatilního módu.

Nový předseda Fedu slíbil velmi jednoznačně, že by se tato praxe měla změnit. Zmizí také “forward guidance” neboli projekce budoucího vývoje úrokových sazeb. Komentátoři a ekonomové zpočátku tento slib buďto ignorovali nebo jej ostře kritizovali. Odklon od transparentní komunikace, která se během posledních dvou desetiletí stala běžnou praxí nejenom Fedu, ale i jiných centrálních bank, je podle jejich názoru krokem zpět, nicméně Kevin Warsh svůj postoj myslí vážně, ať si o tom myslíme, co chceme.

Náznak smíření s realitou naznačují trhy, které již nevykazují stoický klid před středeční večerní bouří, jak tomu bylo zvykem v předchozích období. Ceny dluhopisů klesají, jednak z důvodu inflačních tlaků, jednak z důvodu zvýšené nejistoty o budoucích krocích monetární autority. Také akciové indexy pod klidným povrchem naznačují zvýšenou nervozitu.

Nezáviděníhodnou situaci, kdy se Kevin Warsh ocitl mezi dvěma mlýnskými kameny, z nichž jeden je nezdolná inflace a druhý zatvrzelý president, který se snaží udržet krátkodobou úrokovou sazbu na co nejnižší úrovni, se rozhodl řešit poměrně chytrým způsobem, a to tak, že ke zpřísňování měnových podmínek využívá rostoucí dlouhodobou úrokovou sazbu. Z jeho pohledu je vývoj z poslední doby naprosto v pořádku a nevyžaduje okamžitý zásah. Desetiletá sazba na úrovni kolem pěti procent velmi úspěšně působí proti nejžhavějším sektorům americké ekonomiky, kterými jsou AI výstavba a akciový trh. Zvýšení krátkodobé sazby by naopak poškodilo spotřebu domácností a jiné ne tak exponované segmenty ekonomiky.

Dostáváme se k jádru věci. Kdyby bylo dnešní rozhodnutí pouze na Kevinu Warshovi, jsem přesvědčen, že ke zvýšení sazby by nedošlo. Výsledek je hůře předvídatelný, jelikož počet hlasujících členů je 12. Někteří z nich se rezolutně staví na stranu zvýšení. Dnešní výsledek bude tedy sondou o tom, jakou autoritou nový předseda vládne nejdůležitější měnové instituci.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.