Atlantik FT - výsledky ČTel by mohly překvapit

Předběžné konsolidované výsledky hospodaření Českého Telecomu za rok 2003 mají být zveřejněny 26. února ve 13:00 (CET). Ve výkazech podle účetních standardů IFRS by dceřiná společnost Eurotel měla být za prvních 11 měsíců konsolidována 51 % a v prosinci 100 %. Očekáváme, že ČTel vykáže 3,8% y/y pokles konsolidovaných tržeb, a to i přes 1% y/y nárůst tržeb Eurotelu a 100% konsolidaci Eurotelu v prosinci. Pokles počtu pevných linek podle našeho názoru pokračoval (-3,2 % y/y). Velká konkurence, zejména ze strany mobilních operátorů, a zvýšené používání datových služeb pravděpodobně vytvářely tlak na hlasové služby, které představují téměř 58 % celkových tržeb z pevných linek. Očekáváme proto výrazný pokles tržeb z volání přes pevné linky (-26,1 % y/y), tržby z paušálních poplatků by měly stagnovat (-4,4 % y/y). Podle našich propočtů by tržby z propojovacích poplatků měly vzrůst o 21,0 % y/y, a to díky zavedení výběru/předvýběru operátora (CS/CPS) a díky vyšším výnosům od zahraničních operátorů (mobilní operátoři směřují mezinárodní hovory přes ČTel a ČTel vytváří přístupové body v sousedních zemích). Tržby z datových a internetových služeb jsou jednou z mála růstových oblastí mateřské společnosti. Odhadujeme, že výnosy z přenosu dat a internetového připojení přes pevné linky stouply o 8,0 % y/y. Růst je nižší než v roce 2002, částečně protože zákazníci s vyššími výdaji přecházejí na technologii ADSL, kde platí fixní poplatky.

Podle našich projekcí se konsolidované náklady téměř nezměnily (0,4 % y/y) a všechny kontrolovatelné náklady vykážou pokles i přes sezónně vyšší náklady v 4Q. Platby ostatním operátorům by měly stoupnout o 16,8 % y/y kvůli změně ve způsobu kalkulace ceny propojení internetu a zvyšujícímu se počtu hovorů z pevné do mobilních sítí. Zaměstnanecké náklady by měly klesnout pouze mírně (-1,8 % y/y), i přes výrazné propouštění, protože společnost vyplácela odstupné. Podle našich kalkulací by marže EBITDA měla dosáhnout 47,3 %, což je výrazně více než u srovnatelných zahraničních společností Matav a TPSA.

Objem odpisů by měl mírně vzrůst (0,8 % y/y). Očekáváme snížení zisku na úrovni EBIT o 31,8 % y/y. Čisté úrokové náklady by měly klesnout díky splacení dluhopisů ve výši 12,2 mld. Kč a částečnému refinancování dluhopisy s nižší úrokovou sazbou. Na čistý zisk by měly mít pozitivní dopad: (i) daňový štít z dividend Eurotelu v 1. pololetí a dividend ČTelu v 3Q; (ii) vliv nižších daní z příjmů podniků v roce 2004 na odložené daně; a (iii) konsolidace 100 % Eurotelu v 4Q. Odhadujeme proto, že čistý zisk vzrostl o 12,6 % y/y.

Management ČTelu varoval, že společnost by mohla za rok 2003 vykázat účetní ztrátu v řádu miliard korun, pokud mu ČTÚ neumožní zvýšit měsíční paušální poplatky. Jestliže nebude změna povolena, bude společnost nucena zaúčtovat mimořádné odpisy. Dopad odpisů na konsolidované výsledky bude záviset na jejich objemu (viz Tabulka 1). Podle našeho názoru jsou určité odpisy nezbytné. Společnost od roku 1995 investovala přes 130 mld. Kč, a investiční plán nepředpokládal, že objem hlasových služeb u pevných linek poklesne tak prudce, jak se stalo, ani že mobilní telefony budou tolik populární. Proto by ve výsledcích za rok 2003 měly být zaúčtovány odpisy.

ZDROJ: Atlantik FT
AUTOR: Tomas Gatěk

Související zprávy:
Patria zlepšuje odhady pro výsledky ČEZu ?! 
Cesky Telecom - expected results for 2003 - KB