Atlantik FT - nová analýza pro PM ČR

 Začátek roku 2004 přinesl dosud nejvyšší nárůst zdanění tabákových výrobků. Důvodem je nastávající vstup ČR do EU. ČR již dříve souhlasila se zvýšením tabákových daní na úroveň EU do roku 2008. Zvýšení z ledna 2004 – pokud by bylo plně promítnuto do cen – by balení nejpopulárnější značky Philip Morris ČR zdražilo přibližně o 6 Kč (15 %), z 40 Kč na 46 Kč. Philip Morris ČR se však rozhodl maloobchodní cenu (která nyní musí být uvedena na balení) zvýšit pouze průměrně o 4 Kč. Zbytek bude pokryt ziskovou marží. I když neočekávané rozhodnutí managementu nepromítnout zvýšení daní plně do ceny bude mít dopad na hospodaření společnosti, mělo by být kompenzováno nižšími náklady na nákup surového tabáku. Tabák, největší nákladová položka společnosti, je placen v USD, a dolar v roce 2003 oproti koruně ztratil 15 %.

Současný dividendový výnos – za předpokladu 100% výplatního poměru – činí přibližně 10 %. I když je tento výnos stále velmi atraktivní, je nižší než dividendové výnosy ve výši kolem 12-15 %, které v uplynulých letech tento akciový titul nabízel investorům krátce před rozhodným dnem pro výplatu dividendy. To znamená, že akcie PM ČR mají relativně nízký potenciál pro krátkodobý růst. Navíc jejich cena od října 2003, kdy jsme vydali podrobnou zprávu o PMČR a změnili výhled na POZITIVNÍ, vzrostla o 18 % (o 26 % v USD). Krátkodobý výhled jsme proto změnili z POZITIVNÍ zpět na NEUTRÁLNÍ.
Podle našeho modelu DDM je cena akcií PMČR nyní pouze mírně pod úrovní, kterou považujeme za jejich fundamentální hodnotu. Změnili jsme proto naše dlouhodobé doporučení z KOUPIT na DRŽET.

AUTOR: Roman Cenek

Související zprávy: