Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb

Dubnové výrobní ceny centrální bankéře příliš neuklidní.

Nelehké čtení nabízí pohled do českých výrobních cen. Na jedné straně vidíme, že ceny energeticky náročných výrob dál klesají – zejména v chemickém průmyslu (-7,1 % meziročně) a u zpracovatelů kovů (-4,1 %), dále pak v těžebním průmyslu a u výrobců energií. A i díky tomu je celková výrobní inflace v průmyslu (-1,4 % meziročně) o něco nižší, než předpokládala centrální banka ve své prognóze (-0,2 %). To však podle nás nijak nezmění opatrnou pozici bankovní rady k dalšímu snižování sazeb – zbytek výrobní inflace totiž přináší spíše pro-inflační překvapení.

Za prvé, kromě energeticky náročných výrob zbytek cen průmyslových výrobců v zásadě udržuje svoji dynamiku. Za druhé, výrazně rychleji rostou ceny zemědělské produkce – jejich meziroční dynamika v dubnu vzrostla z 8,2 % na 15,7 % (očekávání ČNB pro Q2 13,5 %). Navíc rychleji roste jak rostlinná, tak i živočišná výroba. A navíc se zdá, že se vyšší ceny zemědělců začínají projevovat i v potravinářském průmyslu. To je vidět zejména u producentů mléčných výrobků (+11,8 % meziročně), olejnin a másla (+8,6 % meziročně) a o něco méně také u krmiv a masných výrobků. To by se časem mělo projevit také na pultech obchodů. A za třetí, na setrvale vysokých úrovních zůstává inflace v tržních službách pro podniky – výrazně meziročně zdražují zejména marketingové služby (+14,2 % meziročně), bezpečnostní (+12,5 % meziročně) nebo logistické a skladovací služby (+6,1 %). Ty podobně jako rychleji rostoucí ceny služeb ve spotřebitelské inflaci ukazují na přetrvávající “inflační nálož” z minulých let, kterou přiživují setrvačně rostoucí mzdy.

Nižší průmyslové výrobní ceny tak nemění náš pohled na další politiku ČNB. V nejbližších měsících předpokládáme stabilitu sazeb a jejich další pokles eventuálně až na podzim tohoto roku. Klíčové pro centrální bankéře bude vidět polevující dynamiku mezd a s tím související slabší inflaci ve službách. To vše bude centrální banka analyzovat na pozadí dopadů globálních obchodních otřesů…

Region: AN