Atlantik FT - Komentář k ČTel a TelSource - 3 důvody...

ČTel - možné důvody pro rozhodnutí TelSource nesvolat mimořádnou valnou hromadu.

Místopředseda Fondu národního majetku Pavel Kuta včera pro agenturu Bloomberg uvedl, že společnost TelSource (konsorcium Swisscom a KPN) nebude požadovat svolání další mimořádné valné hromady a tedy ani due diligence. Společnost se údajně rozhodla pozměnit formu prodeje svého 27% podílu v ČTelu.

Podle našeho názoru existují tři možné důvody pro rozhodnutí TelSource nepožadovat svolání další mimořádné valné hromady.

1. TelSource, respektive společnost KPN, která prodej 27% podílu v ČTelu podle našeho názoru iniciovala, chce proces prodeje urychlit a využít pozitivního sentimentu investorů - viz. nedávný prodej 7,5% státního podílu v polské telekomunikační společnosti TPSA. Protože prodej akcii TPSA potvrdil zájem investorů, nemusí být absence due dilligence tak velkým problémem. Cena akcií ČTelu by byla ovlivněna zájmem a nabízenou cenou. Při prodeji 6,5% podílu KPN v ČTelu v červnu 2003 dosáhl diskont výše 6,9% vůči ceně z předcházejícího dne a 6,3% v případě prodeje TPSA. Jelikož podíl TelSource je výrazně větší než podíl KPN a státní podíl v TPSA, předpokládáme, že se diskont bude pohybovat v rozmezí 6-10% vůči tržní hodnotě, což by znamenalo 250 - 261 Kč.

2. Společnost Swisscom si svůj podíl v ČTelu (13,2%) ponechá a bude se prodávat pouze balík akcií držený společností KPN (13,8%). Společnost KPN se snaží snížit vysoké zadlužení, poměr dluh / vlastní jmění činí 3,1, a proto chce celý prodejní proces urychlit. Na druhé straně Swisscom je finančně silný a nemá potřebu snižovat dluh (za každou cenu). Tato varianta by byla pro akcie ČTelu pozitivní, jelikož by se na trh dostalo poloviční množství akcií (13,8%, resp. 12,7 mld. Kč) a snížilo by se riziko převisu nabídky. Tento scénář kombinuje argument pozitivního sentimentu z předešlé varianty, nicméně jeho vliv na akcie ČTelu je lepší z důvodu nižšího objemu nabízených akcií.

3. Společnost Swisscom má zájem o podíl společnosti KPN v ČTelu a jako stávající akcionář společnosti ke svému záměru nepotřebuje due diligence. Pokud by se tento předpoklad ukázal jako správný, akcie ČTelu by měly reagovat pozitivně. Riziko převisu nabídky akcií ČTelu a tedy zvýšeného tlaku na prodejní straně by bylo eliminováno a transakce by indikovala zájem Swisscomu o ČTel. Tento zájem by se mohl vztahovat rovněž na 51% státní podíl, což by urychlilo privatizaci. V tom případě by se stal novým majitelem strategický investor, který by měl zájem na dlouhodobém rozvoji společnosti.

Společnost TelSource by se měla během následujících 2-3 týdnů vyjádřit k formě prodeje podílu v ČTelu. V případě prodeje celého 27% podílu institucionálním investorům by byla cena akcií ČTelu ovlivněna zájmem a nabízenou cenou, nicméně zvýšení počtu volných akcií již je z velké části zahrnuto v cenách. V případě prodeje pouze podílu KPN či převodu podílu KPN na Swisscom, očekáváme pozitivní reakci trhu z důvodu snížení nebo úplné eliminace rizika převisu nabídky akcií ČTelu na trhu.

ZDROJ: Atlantik FT
AUTOR: Tomas Gatěk

Tematické zprávy: Přichází zlatý čas dividend na valných hromadách..