Vysoká intenzita vzájemného vnitroodvětvového obchodu ČR s eurozónou přispívá k podobné reakci obou měnových zón na ekonomické šoky. Na rozdíl od většiny ostatních srovnávaných zemí však její hodnota pro ČR v posledních letech poklesla.

Intenzita vnitroodvětvového obchodu s eurozónou

(podle klasifikace SITC5)

Pozn.: Prezentované výsledky byly spočítány pomocí pětimístné klasifikace SITC. Pro analýzu vnitroodvětvového obchodu byl použit Grubelův-Lloydův index, který udává podíl absolutní hodnoty vnitroodvětvového obchodu na obratu zahraničního obchodu s eurozónou. Hodnota za rok 2024 odpovídá prvním šesti měsícům roku.

Pro eurozónu byl použit agregát EA.

Zdroj: Eurostat, výpočet ČNB

Sladěnost ekonomické aktivity je podporována také vlastnickou provázaností, která je v případě investic z eurozóny v poměru k HDP v ČR i přes svůj pokles v posledních letech stále relativně vysoká.

Poměr stavu přímých zahraničních investic z eurozóny k HDP (v %)

Pozn.: Pro eurozónu byl použit agregát EA20.

Zdroj: Eurostat, pro Maďarsko národní centrální banka, výpočet ČNB

Investice zemí EU střední a východní Evropy v ekonomikách eurozóny dosahují stále nízkých hodnot, ČR je na tom nicméně ve srovnání s ostatními členskými státy střední a východní Evropy výrazně lépe.

Poměr stavu přímých investic do eurozóny k HDP

(v %)

Pozn.: Pro eurozónu byl použit agregát EA20.

Zdroj: Eurostat, pro Maďarsko národní centrální banka, výpočet ČNB

Viz Celkové vyznění analýz

SLADĚNOST FINANČNÍHO CYKLU ČR A EUROZÓNY

Během roku 2023 se pozice eurozóny ve finančním cyklu dále snížila obdobně jako pro ČR. Korelace jejich pohybu v důsledku podobné trajektorie poklesu tak mírně vzrostla.

Zjednodušený indikátor finančního cyklu v ČR a eurozóně a jejich vzájemná korelace (0 minimum, 1 maximum)

Pozn.: Zjednodušený indikátor finančního cyklu nabývá hodnot od 0 do 1, přičemž vyšší hodnoty odpovídají růstové fázi finančního cyklu. Krabicový graf znázorňuje pro každé období minimální hodnotu, 25% kvantil (dolní hrana obdélníku), 75% kvantil (horní hrana obdélníku) a maximální dosaženou hodnotu zjednodušeného indikátoru finančního cyklu v zemích eurozóny. Hodnoty indikátorů se liší od hodnot z dřívějších vydání této publikace z důvodu provedených datových revizí.

Konstrukce i skladba zjednodušeného indikátoru se liší od oficiálního Indikátoru finančního cyklu (IFC) používaného ve Zprávě o finanční stabilitě zejména z důvodu nedostupnosti obdobných dat pro všechny analyzované země. Výsledky pro ČR se proto mohou od oficiálního ukazatele IFC lišit.

Zdroj: ECB, Eurostat, BIS, výpočet ČNB

Jednotlivé proměnné vstupující do indikátoru finančního cyklu vykazovaly podobnou dynamiku u dna cyklu a přispěly tak k nárůstu ve sladěnosti finančních cyklů.

Jednotlivé příspěvky zjednodušeného indikátoru finančního cyklu

Pozn.: Zjednodušený indikátor finančního cyklu nabývá hodnot od 0 do 1 (dno, resp. vrchol cyklu). Totéž platí i pro jeho jednotlivé složky.

Zdroj: ECB, Eurostat, BIS, výpočet ČNB

Viz Celkové vyznění analýz

KONVERGENCE ÚROKOVÝCH SAZEB K EUROZÓNĚ

Diferenciál mezi krátkodobými sazbami v ČR a eurozóně od poloviny roku 2022 klesal až na hodnoty poblíž 1 procentního bodu.

Podobný vývoj zaznamenalo také rozpětí maďarských a polských sazeb vůči eurozóně, jejich aktuální hodnota je ale vyšší.

Rozdíly v tříměsíčních úrokových sazbách vůči 3M

EURIBOR

(v procentních bodech)

Zdroj: Eurostat, výpočet ČNB

Rozpětí u dlouhodobých sazeb se v případě ČR snížilo mírně pod úroveň z roku 2019. Mezi třemi středoevropskými ekonomikami s vlastní měnou má ČR nejnižší dlouhodobý diferenciál vůči eurozóně.

Rozdíly v desetiletých úrokových sazbách vůči Německu (diferenciál výnosu desetiletého vládního dluhopisu v procentních bodech)

Zdroj: Eurostat, výpočet ČNB

Viz Celkové vyznění analýz

VOLATILITA A SLADĚNOST VÝVOJE MĚNOVÝCH KURZŮ

V průběhu letošního roku byl pohyb …což se projevilo ve vysoké korelaci kurzů těchto středoevropských měn do velké míry sladěný,… měn s kurzem eura vůči dolaru.

Vývoj kurzů k americkému dolaru Korelace měnových kurzů k americkému dolaru

(index, 3. ledna 2022 = 100) (korelace: národní měna/USD a EUR/USD)

Zdroj: Refinitiv, výpočet ČNB

Historická volatilita české koruny zůstává oproti jejím hodnotám před pandemií lehce zvýšená. Přispívají k tomu výkyvy sentimentu na finančních trzích a změny v nastavení měnové politiky v ČR a eurozóně.

Historická volatilita měnových kurzů k euru

Zdroj: Refinitiv, výpočet ČNB

Implikovaná volatilita české koruny je na podobné úrovni jako před rokem 2020 a ze středoevropských měn je i nadále nejnižší.

Implikovaná volatilita měnových kurzů k euru

(denní data, očekávaná volatilita kurzů národních měn daná cenami opcí na jednotlivé měny (v %)

Zdroj: Refinitiv, výpočet ČNB

Viz Celkové vyznění analýz

SLADĚNOST FINANČNÍCH TRHŮ

Sladěnost českého trhu vládních dluhopisů s benchmarkovým německým trhem se po citelném zhoršení v letech 2021–2022 postupně zlepšovala a na konci sledovaného období se navrátila do blízkosti hodnot z minulé dekády.

Stupeň dosažené konvergence vládních dluhopisů

ve srovnání s Německem

(sigma-konvergence)

Pozn.: Nižší hodnoty směrodatné odchylky (vertikální osa) odpovídají vyššímu stupni konvergence.

Zdroj: Refinitiv, výpočet ČNB

Míra přenosu globálních zpráv na trh státních dluhopisů zůstává v ČR ve srovnání s Německem
poměrně vysoká. Podobně jako v ostatních sledovaných zemích se během posledního roku stabilizovala na zvýšených úrovních, což podtrhuje význam globálních šoků v současném období.

Citlivost cen aktiv na globální zprávy ve srovnání
s Německem
(gama-konvergence)

Pozn.: Kladné (záporné) hodnoty parametru gama blížící se k jedné vyjadřují stejnosměrnou (protisměrnou) a podobně silnou citlivost na zprávy, a tedy vyšší míru integrace; hodnoty blízké nule pak nízkou míru integrace.

Zdroj: Bloomberg, Refinitiv, výpočet ČNB

Po odeznění koronavirové a energetické krize a následující inflační vlny došlo k návratu konvergence českého peněžního a devizového trhu s benchmarkovým eurovým trhem k předkrizovým hodnotám.

Stupeň dosažené konvergence národních finančních trhů s eurozónou

(sigma-konvergence)

Peněžní trh Devizový trh

Pozn.: Nižší hodnoty směrodatné odchylky (vertikální osa) odpovídají vyššímu stupni konvergence.

Zdroj: Refinitiv, výpočet ČNB

Míra přenosu globálních zpráv na peněžní a devizový trh v ČR se při srovnání s eurozónou v posledním roce udržovala na stabilních hodnotách.

Citlivost cen aktiv na globální zprávy ve srovnání s eurozónou

(gama-konvergence)

Peněžní trh Devizový trh

Pozn.: Kladné (záporné) hodnoty parametru gama blížící se k jedné vyjadřují stejnosměrnou (protisměrnou) a podobně silnou citlivost na zprávy a tedy vyšší míru integrace; hodnoty blízké nule pak nízkou míru integrace.

Zdroj: Bloomberg, Refinitiv, výpočet ČNB

Viz Celkové vyznění analýz