Výrobní sektor stále nevykazuje významné tlaky na růst cen (Komentář)

Dynamika cen tuzemských průmyslových výrobců v listopadu vzrostla, hlavně však v důsledku vyšších cen energií. Meziměsíční růst cen průmyslových výrobců dosáhl 0,4 % po 0,1 % v říjnu. V meziročním vyjádření cenový růst zrychlil z 0,8 % na 1,7 % a přesáhl tak tržní konsensus ve výši 1,4 %. Působil na to zejména listopadový nárůst cen v oblasti výroby elektřiny o 1,8 % m/m, který následoval po říjnovém poklesu o 0,8 %. Ceny v tomto odvětví jsou tradičně více volatilní, když do nich promlouvá kolísavý vývoj na velkoobchodních energetických trzích. Bez ohledu na to by energie měly pro většinu konečných spotřebitelů v příštím roce zlevnit.

Ve zpracovatelském průmyslu zůstává cenová dynamika vlivem slabé poptávky utlumená. Meziměsíčně se ceny v tomto sektoru v listopadu zvýšily v průměru o 0,2 %, což představuje zpomalení z říjnových +0,4 %. K tomu přispěl pokles cen ve výrobě nápojů a výrobě základních kovů (o shodných -1,1 % m/m), stejně tak v případě kovodělných výrobků (-0,3 % m/m). Po předchozím růstu ceny v listopadu meziměsíčně stagnovaly v odvětvích výroby elektrických zařízení, výroby stojů a zařízení a ve farmaceutickém průmyslu. Jen mírný cenový růst pak nadále vykazoval potravinářský průmysl (+0,3 % m/m a +1,0 % y/y). K nárůstu cenové dynamiky naopak v listopadu došlo ve výrobě motorových vozidel (+0,7 % po říjnových +0,2 %) a v chemickém průmyslu (+0,8 % po říjnových -0,9 %). Na druhém zmíněném se pravděpodobně projevilo meziměsíční zvýšení cen surové ropy. Vysoký cenový růst pak druhý měsíc v řadě vykazoval elektrotechnický průmysl (+1,1 % m/m, tedy stejně jako v říjnu).

Ceny zemědělských výrobců sice meziměsíčně klesly, jejich meziroční růst ovšem pokračoval ve výrazné akceleraci. Meziměsíčně ceny zemědělských výrobců po výrazném říjnovém růstu o 6,9 % v listopadu meziměsíčně klesly o 2 %. Na tom se podílel pokles cen rostlinné výroby o 5,1 %, který mohl být z části dán sezónností. V oblasti živočišné výroby naopak ceny vzrostly o 3,4 %. Celkový meziroční růst cen zemědělských výrobců v listopadu zrychlil z 2,4 % na 5,5 %, na což ale stále působil i vliv nízké srovnávací základny loňského roku.

Růst cen stavebních prací sílí, u stavebních materiálů naopak zůstává slabý. Ceny stavebních prací meziměsíčně vzrostly o 0,3 % a jejich meziroční růst zrychlil z říjnových 2,3 % na listopadových 2,5 %. Ceny stavebních materiálů zůstaly meziměsíčně beze změny a meziročně rostly pouze o 0,9 %.

Ceny tržních služeb sice nadále rostou zvýšeným meziročním tempem, trendově ovšem dochází k zvolňování. V listopadu ceny tržních služeb pro podniky meziměsíčně klesly o 0,1 %, zatímco jejich meziroční růst nepatrně zrychlil z 3,6 % na 3,7 %. Ten sice zůstává zvýšený, oproti začátku letošního roku, kdy se pohyboval mírně pod 5 %, však dochází k trendovému zmírňování cenového růstu. To by přitom mělo podle nás pokračovat, když poptávka ze strany domácností i firem zůstává utlumená.

Výrobní sektor by měl růst cen nadále spíše brzdit. Přispět by k tomu měla stále slabá poptávka po průmyslovém zboží, která se v celosvětovém kontextu projevuje v poklesu využití výrobních kapacit, a tedy i v nadprodukci. Převis nabídky na poptávkou v segmentu zboží tak bude podle nás výrazně tlumit tlaky na růst cen. V tuzemsku se prozatím zcela nedaří ani spotřebitelskému sektoru. Útraty domácností sice rostou, s ohledem na předchozí hluboký pokles však stále pouze pozvolným tempem. V tomto směru pravděpodobně působí hlavně předchozí hluboký pokles reálných mezd, který se nejspíše ani příštím roce nepodaří vykompenzovat. Po letošních 2,4-2,5 % tak odhadujeme, že růst spotřebitelských cen v roce 2025 klesne v průměru na 1,8 %.