ČEZ: Čistý zisk pod odhady kvůli extrémnímu zdanění

ČEZ dnes ráno oznámil výsledky za třetí kvartál tohoto roku. EBITDA na úrovni 30,9 mld. Kč (-5 % r/r) překonala odhady trhu. Za meziročním poklesem je především nižší zisk z derivátových obchodů s komoditami (1,4 mld. Kč oproti 5,4 mld. ve 3Q23). Očištěný čistý zisk na úrovni 3,7 mld. Kč (-59 %) naopak výrazně zaostal za odhady kvůli extrémně vysoké efektivní daňové sazbě (86 % vs. 61 % ve 3Q23) související s daní z mimořádných zisků a odložené dani v důsledku zrychlení odpisů uhelných aktiv. Konsolidace distributora plynu GasNet od začátku září přispěla k EBITDA ve 3Q částkou 0,7 mld. Kč.

Na příští rok měl ČEZ ke konci 3Q předprodáno 80 % očekávané výroby v ČR s průměrnou realizovanou cenou 118 EUR za MWh, pro rok 2026 pak 49 % s průměrnou cenou 95 EUR. Čistý dluh společnosti byl na úrovni 196 mld. Kč a poměr čistého dluhu k EBITDA 1,5x.

Management v souladu s očekáváním zvýšil celoroční výhled na EBITDA, kde počítá s výsledkem 126 - 130 mld. Kč (doposud 118 – 122 mld.). Na úrovni očištěného zisku je úprava pouze kosmetická (26 – 30 mld. Kč; doposud 25 – 30 mld.), když vyšší EBITDA půjde na úkor vysokého zdanění. Tento výhled vychází z průměrné realizované ceny elektřiny v rozmezí 131 – 135 EUR/MWh a očekávaného odvodu na dani z mimořádných zisků 29 – 33 mld. Kč (doposud 27 – 34 mld. Kč). Za zvýšením celoročního výhledu na EBITDA je mimo jiné začlenění společnosti GasNet (+4 mld. Kč), mimořádný zisk z vyhraného soudního sporu se Správou železnic ohledně dodávky elektřiny z roku 2010 (+1,3 mld. Kč) a vyšší než očekávaný zisk z obchodování s komoditami (+1,5 mld. Kč).

Společnost dále oznámila, že 11. listopadu uzavřela smlouvu o prodeji polských uhelných aktiv do rukou ResInvest Group. Cena transakce nebyla zveřejněna, ČEZ pouze uvedl, že cena převyšuje náklady na vyřazení aktiv ze skupiny.

Celkově vnímáme zveřejněné informace neutrálně. Zvýšení výhledu na EBITDA se promítne pouze do vyšší daně a akcionáři (s výjimkou státu) z toho mohou profitovat jen minimálně. Vzhledem k pokračující platnosti daně z mimořádných zisků i v příštím roce bude i nadále fundament společnosti z pohledu investorů na vedlejší koleji a akcie budou spíše reagovat na spekulace a politická prohlášení ohledně případné restrukturalizace spojené s dostavbou jaderných bloků. Konferenční hovor k výsledkům management pořádá dnes od 16:00 SEČ.