Výsledky ČEZ za 3Q24: Lepší než očekávaná EBITDA, zvýšený výhled

ČEZ dnes ráno reportoval výsledky za 3Q24: 

EBITDA za 3Q24 dosáhla 30,9 mld. Kč (-5,4 % r/r), což bylo 11 % nad firmou sestaveným konsensem a 3 % nad našimi odhady především díky menšímu než odhadovanému poklesu v prodejním segmentu (2,6 mld. Kč, -44 % r/r). Segment prodeje měl kladnou jednorázovou položku 1,4 mld. Kč ze soudního sporu se SŽDC a solidní výsledek energetických služeb. Bez této jednorázové položky by EBITDA byla v souladu s našimi odhady.

Výsledek segmentu výroby byl s 20,6 mld. kč (-3 % r/r) mírně pod našimi odhady, zatímco segment distribuce byl s 5,6 mld. kč (+38 % r/r) mírně lepší, než jsme očekávali. Segment distribuce byl podpořen akvizicí plynárenské sítě GasNet z konce srpna (+0,7 mld. Kč, nad naším odhadem +0,5 mld. Kč) a i EBITDA samotné distribuce elektřiny rostla o 20% r/r při 2% růstu objemů a díky vyšší regulované bázi aktiv. 

Očištěný čistý zisk za 3Q24 dosáhl 3,7 miliardy Kč (-59 % r/r), což je přibližně 35 % pod konsensem, zejména kvůli vysoké efektivní daňové sazbě 86 % oproti 61 % v loňském roce a našemu odhadu 60 %. Běžné D&A byly v souladu s naším odhadem (růst o 5 % r/r) a společnost zaúčtovala snížení hodnoty aktiv ve výši 1,8 mld. Kč. Účetní čistý zisk tak byl nižší a dosáhl 2,36 mld (-69 % r/r). Je potřeba poznamenat, že firmy se v letech 2023 až 2025 týká vysoká „windfall“ daň ve výši 60 % nad určitou hranici, která zkonzumuje velkou část lepšího než čekaného firmy na úrovni EBITDA.

Výhled na rok 2024: ČEZ zvýšil výhled EBITDA o ~7 % na 126-130 mld. Kč ze 118-122 mld. Kč (+2,5 % r/r ve střední hodnotě) a zvýšil spodní hranici výhledu upraveného čistého zisku o 1 mld. Kč. Výhled upraveného čistého zisku nyní činí 26-30 miliard Kč (-19,5 % r/r). Výhled je přibližně 5 % nad konsensem agentury Reuters na úrovni EBITDA a 11 % pod konsensem na úrovni upraveného čistého zisku.

Jako důvod vyššího výhledu EBITDA společnost uvedla vyšší výsledek obchodování (+1,5 mld. Kč), jednorázový příjem ze soudního sporu se SŽDC (+1,3 mld. Kč) a konsolidaci GasNet (+4 mld. Kč). Výhled windfall daní se mezikvartálně snížil na 29-33 mld. Kč z 36-46 mld. Kč. Společnost ale uvedla, že očekává „nárůst daně z příjmu v důsledku vyjasnění odložené daně“ a zvýšení D&A o 2 mld. Kč v důsledku zrychlených odpisů uhelných aktiv od října. Očekávaná realizační cena elektřiny je mezikvartálně nižší o 1 EUR na 131-135 EUR/MWh. 

EBITDA ČEZ za 3Q24 byla výrazně nad konsensem díky vysokému výsledku distribuce elektřiny, lepšímu než očekávanému přírůstku z nově získané GasNet a částečně díky jednorázovému výnosu ve výši 1,3 mld. Kč ze soudního sporu. Ve výrobě byly dobré objemy a růst zajištěných cen převáženy tím, že se neopakovalo rozpouštění daně z tržeb, které firma vykázala ve 3Q23. Zvýšený výhled EBITDA je pozitivní a v souladu s našimi odhady pro rok 2024, zejména díky dobrému příspěvku GasNet.

Upravený čistý zisk za 3Q24 byl pod odhady čistě kvůli vysokému zdanění. Přesto společnost mírně zvýšila výhled upraveného zisku na celý rok. Nárůst je menší, než bychom očekávali, pravděpodobně kvůli vyššímu běžnému zdanění a kvůli o 2 mld. Kč. vyšším D&A na 4Q24. Výsledky za 3Q24 a výhled na rok 2024 vidíme i tak mírně pozitivně. Čistý zisk za celý rok čekáme blízko horní hranice výhledu, což indikuje slušný dividendový výnos kolem 4,5 %. Petr Bártek, analytik České spořitelny