Zářijový NFP report bude dalším dílem do skládanky trhu práce pro Fed (Ranní zpráva z finančního trhu)

Klíčový údaj z amerického trhu práce v podobě zářijového NFP reportu bude dnes ve středu pozornosti, když právě kondice trhu práce je nyní pravděpodobně hlavním determinantem dalšího směřování měnové politiky v USA. Na to poukazují i vyjádření představitelů americké centrální banky, do jejichž hledáčku se v poslední době více dostal právě trh práce. Ten podle nás zůstává i přes nedávné ochlazení stále poměrně robustní a jeho další rychlé zhoršování nepředpokládáme. To by tak mělo být argumentem pro jen pozvolné snižování sazeb amerického Fedu. A i proto se přikláníme ke snížení o 25 bb na dalším listopadovém zasedání, přičemž finanční trh dává šanci i 50bodovému cutu.

Trh práce v USA ochlazuje, ale nikterak dramatickým tempem.

NFP report za září mapující počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru v USA podle nás ukáže na jejich přírůstek o 150 tis. To je v souladu s tržním očekáváním a představuje nepatrné zvýšení tempa růstu zaměstnanosti oproti srpnu. Kondice tamního trhu práce je nyní ve středu pozornosti, když i samotní centrální bankéři na pozadí ustupující inflace směřují svou pozornost právě na trh práce, respektive vývoj reálné ekonomiky. Míra nezaměstnanosti podle nás v září zůstala na 4,2 %, což je pod nedávným vrcholem z července na 4,3 %. Míra propouštění ale zůstává umírněná, což dokazují počty žadatelů o podporu v nezaměstnanosti, které jsou v historickém srovnání stále nízké. Naopak v posledních měsících docházelo k poměrně silnému růstu nové pracovní síly, který by mohl zčásti vysvětlit nedávné zvýšení míry nezaměstnanosti. Hodinové výdělky po srpnovém rychlém růstu o 0,4 % m/m podle našeho odhadu zmírnily tempo na 0,3 %. Jejich meziroční růst by se tak měl pohybovat v rozmezí 3,5-3,7 %, což ale stále nemusí být konzistentní s dosažením dvouprocentního inflačního cíle v blízké době. Trh práce se sice ochlazuje, nedochází ale k tak výraznému zmírňování napětí, které by mělo opodstatňovat rychlé snižování sazeb Fedu. Nadále se tak přikláníme ke snížení o 25 bb na dalším zasedání 7.11. Do té doby však bude k dispozici ještě NFP report za říjen a zářijová inflace.

Zápis z posledního zasedání ČNB může nabídnout detailnější pohled na argumenty, které stály za rozhodnutím bankovní rady v poměru 6:1 snížit úrokové sazby o 25 bb na zasedání v minulém týdnu. A to především v souvislosti s pokračující jestřábí rétorikou guvernéra Michla na pozadí slabých signálů z ekonomiky a inflace, která se pohybuje a zřejmě i nadále bude pohybovat v tolerančním pásmu ČNB.

Americká data zmírnila obavy o tamní ekonomiku.

Finální odhad PMI za září v eurozóně nakonec přinesl revizi indexu ze služeb směrem nahoru z původních 50,5 b. na 51,4 b. To ale nestačilo na vytáhnutí kompozitního indexu nad 50bodovou hranici, když ten v září činil 49,6 b. Na tom se především negativně podepisuje slabá situace v průmyslu, a to hlavně v Německu, kde průmyslový index dosáhl 40,6 b., což je nejnižší hodnota od října 2023.

Týdenní počty nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti z USA nepřispěly ke zvýšení obav ohledně zdraví tamního trhu práce, když skončily jen lehce nad očekáváními na 225 tis. Více směrodatný ale bude až dnešní NFP report, který by ve výsledku rovněž neměl nikterak významně přispět ke zvýšení sázek na míru uvolnění měnové politiky amerického Fedu. Stále poměrně solidní situace na trhu práce pak spíše hovoří pro 25bodové snížení na dalším (listopadovém) zasedání Fedu. Finanční trh je ale v tomto ohledu optimističtější, když dává šanci i snížení o 50 bb a v úhrnu do konce roku očekává pokles klíčové sazby Fedu o téměř 65 bb. Včera odpoledne zveřejněný ISM index z oblasti služeb pozitivně překvapil, když skončil citelně nad očekáváními na 54,9 b. Stál za tím především subindex nových objednávek. Data tak hovoří o dobré situaci v tamním spotřebitelském sektoru, a zmírnila tak obavy investorů ohledně výrazného zpomalení americké ekonomiky.

Pozitivní data ISM z USA pomohla dolaru včera posílit, k euru dolar zpevnil o 0,1 % k hranici 1,10 USD/EUR. Dolarové i eurové tržní úrokové sazby měly tendenci během dne růst. Ještě výrazněji ale rostly korunové tržní sazby (o 5-8 bb dle splatnosti). To zřejmě pomohlo české koruně vymazat ztráty včerejšího dne, zatímco ostatní středoevropské měny oslabily o zhruba 0,3 %.