Čínské akcie válcují západní tituly
Příslib vlády Xi Jinpinga podnítil raketový růst čínských akciových titulů, které tak nyní válcují i ty americké.
Na čínském akciovém trhu poslední tři
roky panuje hluboký medvědí trh, kdy se například tamní referenční akciový
index CSI 300 propadl až o polovinu ze svého vrcholu na počátku 2021. Toto
pomalé krvácení čínských trhů bylo doprovázeno třemi nadějnými obdobími růstu,
které mohly zvrátit medvědí trh, ale vždy selhaly. Nedávný závazek čínské vlády
z nejvyšších pater podnítil v řadě již čtvrtý pokus čínského trhu zvrátit
medvědí trh. Na rozdíl od předešlých pokusů o zvrat je tento mimořádně silný a vznětlivý.
Referenční index CSI 300 vyrostl za poslední pouhé 2 týdny o více než 25 %! Například
akcie čínského e-commerce giganta Alibaba v posledních týdnech vyrostly o
33,5 %, akcie jeho maloobchodního protějšku JD.com vyrostly o neuvěřitelných
50,4 % a akcie vlastníka známého e-shopu Temu, Pinduoduo Holdings vyrostly za
14 dnů o 45,8 %! Co za tímto růstem stojí a bude udržitelný?
Problémy v Číně
Čínská ekonomika
čelí mnoha problémům, které se táhnou v čase a nemají jednoduché a rychlé řešení.
Velká část těchto problémů pramení z četných pokusů o centrální řízení
trhů a ekonomiky. Například vysoká zadluženost čínského spotřebitele způsobuje
problémy ve stimulaci ekonomiky pouze za použití monetární ekonomiky.
Nemovitostní trh je ve velkých problémech kvůli korupci a mnoha nevyužitým
nemovitostem po kterých neexistuje poptávka. Zatímco proces výstavby dotovaný
tamní vládou byl prospěšný čínské ekonomice, bohužel ale jejich výstavba nebyla
tržně opodstatněna. Ceny nemovitostí tak v některých oblastech silně
spadly a vedlo to k insolvenci developerských společností a mnozí
spotřebitelé přišli o své peníze. V neposlední řadě politika jednoho
dítěte a bohatnutí čínského obyvatelstva vystavilo Čínu negativnímu
demografickému vývoji, kterému například Evropa již nyní čelí. Také rostoucí
protekcionismus ze strany západních vlád jí nebude prospívat. Kvůli těmto a
mnoha jiným důvodům se pomyslné dosud silné nohy čínské ekonomiky zamotaly do kabelů
z nichž se nyní bude delší dobu snažit vymotat.
I přes tyto potíže
ale Čína zůstává absolutní velmocí ve výrobní kapacitě, druhou největší
ekonomikou světa a jediným možným vyzývatelem pro ekonomiku Spojených států
v dohledné době. Pokud se někoho Spojené státy skutečně obávají, pak je to
Čína, proto je protekcionismus vůči Číně jedním z mála témat, na které se
obě politické scény v USA shodnou.
Vládní závazek
Zvrácení medvědího
trhu není jednoduché a obvykle to vyžaduje mnoho úsilí a intervencí za účelem
stimulace ekonomiky, aby došlo k trvalému obratu. Ve Spojených státech
jsou medvědí trhy obvykle kratší, protože akciové trhy jsou pro tamní vládu,
spotřebitele a tedy i ekonomiku mnohem podstatnější než v případě Číny.
Čínská vláda tak stimulaci kapitálových trhů nestaví tak vysoko na seznam svých
priorit. I přesto je ale tržní ekonomika, kterou Čína i přes mnohé pochyby
prosazuje a provozuje silně závislá na dění v kapitálových trzích. Taková
ekonomika nemůže stabilně růst, pokud jsou kapitálové trhy ve špatném stavu.
Vláda v čele se Xi Jinpingem si je toho jistě vědoma, a proto minulý týden
představili již několikátý rozměrnější stimulační balíček v řadě.
Co se tentokrát ale lišilo
je, že se této věci ujalo celé čínské vedení – včetně prezidenta Xi Jinpinga,
politbyra a centrální banky PBoC. Čínská vláda v jednotě oznámila některé
konkrétní kroky (především monetární povahy) k napravení situace na
kapitálových trzích, a hlavně učinila závazek o napravení situace do budoucna.
V rámci toho, vedení oznámilo příval stimulační fiskální a měnové politiky.
Dále učinilo prohlášení na podporu volného trhu, který by mohl být
v budoucnu více ušetřen vládních intervencí. Pokud jde o okamžitou
stimulaci, centrální banka oznámila sérii snížení úrokových sazeb, snížení
požadavků na bankovní rezervy a program financování nákupu akcií
institucionálními investory. Kromě toho vláda přislíbila zvýšit fiskální výdaje,
i když konkrétní čísla neuvedla. Nemovitostnímu trhu by se mělo trochu ulevit
poté, co tři největší čínská města uvolnila předpisy pro nákup domů a centrální
banka přistoupila ke snížení hypotečních sazeb. Rezidenční nemovitosti jsou pro
1,4miliardovou zemi klíčovým odvětvím, které se potýká s problémy.
To vše se sešlo
v době, kdy čínské akcie byly (a stále jsou) velmi levné, takže šlo o vznětlivou
kombinaci vlivů, která trhy rozpálila. Ray Dalio, zakladatel největšího hedge
fondu na světě Bridgewater Associates uvedl, že to byl velký týden, natolik
velký, že by se mohl zapsat do dějin jako srovnatelný s týdnem, kdy Mario
Draghi řekl, že on a ECB „udělají vše, co bude třeba“ v kontextu měnové
krize v roce 2012. Ačkoli jsme tedy minulý týden viděli skvělé činy a
slova, po nichž jistě bude následovat vysoce stimulační politika, která podpoří
ceny aktiv, problémy, kterým Čína čelí nejsou triviální a budou vyžadovat
soustavné a dlouhodobé úsilí. Mnoho zahraničních ale i domácích investorů začalo
v reakci přikupovat čínské akcie často i na dluh ve strachu, že jím uteče
růst.
Výhled
Jsou zde i některé důvody ke skepsi. Čína již dříve oznámila podobné kroky bez trvalejšího dopadu na ekonomiku. Dokud se trh s nemovitostmi nezotaví a dokud spotřebitelé ze střední třídy nebudou mít dostatečné příjmy a důvěru na to je utratit, zůstane ekonomika v útlumu. Někteří odborníci jsou tak toho názoru, že tento příslib není nic jiného než kouř a zrcadla a obávají se hloubky problémů, kterým Čína stále čelí. Je ještě příliš brzy na to, abychom mohli říci, zda tento intenzivní růst předznamenává konec medvědího trhu po třech letech, nebo znovu selže jako předchozí pokusy. Jsme nicméně toho názoru, že čínské akcie vzhledem k velmi nízkému ocenění a nízké korelaci se západními trhy mají své místo ve vyváženém investičním portfoliu.
Mgr. Timur Barotov
analytik BHS
Pracuje na pozici analytika u obchodníka s cennými papíry BH Securities a.s., kde odpovídá za tvorbu prognóz a analýzu prostředí na kapitálových trzích s převážným zaměřením na americké trhy. Vystudoval magisterský obor financí na Institutu ekonomických studií Univerzity Karlovy a věnuje se investování již od počátku svých studií. Mezi jeho profesní zkušenosti se řadí i poradenství v oblasti fúzí a akvizic a projektová analytika týkající se valuací společností.
BH Securities a.s.
BH Securities je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha a.s. Společnost byla založena v roce 1993, krátce po vzniku kapitálového trhu v České republice.
Dnes je BHS jedním z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry na českém kapitálovém trhu a individualizované investiční služby bez změny jména či přístupu poskytuje kontinuálně již téměř 30 let.
BHS nabízí široké portfolio investičních služeb. Vedle obchodování na kapitálových trzích jsou to především správa aktiv a individuálních portfolií (asset management), fondy kvalifikovaných investorů, emise a obchodování s dluhopisy, podílové fondy či investiční zlato.
Více informací naleznete na: www.investice.cz/ nebo na: www.bhs.cz.
Poslední zprávy z rubriky Okénko investora:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.10.2024 Inflace nezmizí. I 2,2 % vás v čase může…
26.09.2024 Technologický gigant Intel na kolenou! Co…
24.09.2024 XTB představuje Zlatana Ibrahimoviće jako…
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Mgr. Timur Barotov, BHS
Miroslav Novák, AKCENTA
Utlumená aktivita v tuzemském výrobním sektoru pokračuje – PMI (září 2024)
Radoslav Jusko, Ronda Invest
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Ocelářská krize v Číně: Ceny železné rudy čelí prudkému oslabení
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři