Pro kurz koruny bylo rozhodnutí ČNB na druhé koleji

• Česká národní banka včera snížila sazby o 25 bazických bodů, podle tržního očekávání.
• Do konce roku nás čeká snížení sazeb buď v objemu 25 nebo 50 bodů. Záleží, jestli se banka na jednom zasedání přikloní k úrokové pauze.
• Na trzích bylo vše zaceněno, koruna tudíž na zasedání nereagovala. Včera oslabila mírně ke 25,15 EURCZK kvůli posilujícímu americkému dolaru.

Česká národní banka doručila druhé snížení úrokových sazeb po 25 bazických bodech v aktuálním úrokovém cyklu. Posunula tím dvoutýdenní repo sazbu ze 4,5 % na 4,25 %. Žádné překvapení se nekonalo a nic nečekaného jsme se nedozvěděli ani na tiskové konferenci od guvernéra Aleše Michla. Koruna proto výrazně nereagovala.

Šest členů bankovní rady hlasovalo pro snížení sazeb o čtvrtinu procentního bodu, jeden hlas byl pro pokles o polovinu procentního bodu. Argumentem pro výraznější pokles sazeb bylo odeznění inflačních tlaků. Většina radních se však shodla na postoji vyšší opatrnosti. Mezi přetrvávající inflační rizika guvernér označil přetrvávající zdražování v sektoru služeb, zrychlení penězotvorby způsobené oživením úvěrové aktivity, nadměrný růst výdajů veřejného sektoru a zvýšené mzdové požadavky v soukromém i veřejném sektoru. Proinflační rizika spočívají ve zhoršení globální ekonomické aktivity a slabším výkonu německé, potažmo české, ekonomiky.

Do konce roku nás čekají ještě dvě zasedání. Banka může pokračovat ve snižování úroků po pětadvaceti bazických bodech, ale guvernér nevyloučil potenciální úrokovou pauzu. V roce 2025 bude ČNB pokračovat v postupném uvolňování monetárních podmínek, než se hlavní úroková sazba dostane na svoji neutrální úroveň. Ta by se mohla nacházet někde v pásmu od 3 % až 3,5 %. Z komunikace centrální banky víme, že někteří členové by neutrální sazbu viděli raději na té vyšší úrovni.

Koruna se v posledních pěti týdnech obchoduje v rozmezí 25,00 až 25,15 za euro. Na slabší korunové úrovně kolem hranice 25,15 jsme se podívali v několika případech. Koruna reagovala oslabením minulý týden po komentářích členů bankovní rady, které vyzněly více holubičím stylem. Tento týden česká měna oslabila po zveřejnění nad očekávání horších německých indexů PMI, kdy oslabilo euro i měny středoevropského regionu. Koruna se však vždy vrátila na silnější úrovně zpět směrem k „pětadvacítce“. Tuzemské měně chybí nějaký výraznější impuls, který by ji dostal mimo současné rozpětí. Jelikož bylo v kurzu vše zaceněno už před zasedáním, kromě zvýšené volatility žádný výrazný pohyb nenastal.

Včerejší oslabení ke 25,15 nebyla reakce na ČNB. Znovu byl spouštěčem silnější dolar, podobné oslabení jsme totiž zaznamenali i na zlotém a forintu. Koruna se nyní drží na úrovních, se kterými ČNB dle své poslední prognózy počítá. V příštím roce bychom se měli podívat zpět mírně pod úroveň 25,00 EURCZK.

Se sazbami šla včera dolů i švédská centrální banka. Hlavní úroková sazba klesla ze 3,5 % na 3,25 %. Zasedání však vyznělo relativně holubičím stylem. Souvisí s tím i aktualizovaná prognóza, která oproti červnu posunula směrem dolů trajektorii očekávaného vývoje úrokových sazeb. Dezinflace ve Švédsku byla letos relativně lineární. Nelze vyloučit, že z aktuální (srpnové) meziroční úrovně 1,9 % se cenová hladina nemůže odrazit zpět nahoru. Nicméně nyní ve Švédsku začíná převládat riziko zpomalování ekonomické aktivity. I proto trhy nyní zaceňují, že ještě do konce roku by mohla Riksbank uvolnit monetární podmínky v celkovém objemu 50 bazických bodů. Další snižování sazeb by mělo přijít začátkem příštího roku, přirozená úroková míra by se pak měla pohybovat někde mezi 2 až 2,5 %. I přesto si však švédská koruna dokáže držet relativně silnou pozici, vůči euru se obchoduje v okolí úrovně 11,30 EURSEK. Vůči české koruně dokonce od srpna posiluje a drží se nad 2,200 SEKCZK.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,1154 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 100,91 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1136 do 1,1234 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,14 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 22,54 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,08 až 25,17 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,46 do 22,66 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, Apollo