Colt CZ 2Q24 EBITDA 20 % nad konsenzem, FY24 výhled potvrzen

Colt CZ reportoval dnes ráno výsledky za 1H24, které poprvé zahrnovaly i výsledky Sellier & Bellot za polovinu druhého čtvrtletí. Níže prezentujeme výsledky za druhé čtvrtletí, které jsme odečetli z 1H a 1Q výsledků:

Colt CZ za 2Q24 vykázal upravenou EBITDA ve výši 1,49 mld. (+91 % r/r) díky 30% r/r nárůstu tržeb a 48% r/r nárůstu upravené EBITDA původního Coltu CZ (bez S&B) a to včetně civilního trhu v USA (tam tržby rostly odhadem přes 20 % r/r,  bez S&B) a díky konsolidaci získaného výrobce střeliva Sellier&Bellot od poloviny května (+26 % do tržeb a +44 % do upravené EBITDA). Silné pak byly tržby v ČR a v EU, u obou ale hrála výraznou roli i konsolidace S&B (a dříve koupené swisAA), takže nelze přesně odhadnout růst bez akvizic. Slabé byly tržby z Kanady a Asie, kde ovšem především kanadský Colt dodává nyní hodně do Evropy místo domácího trhu.   

Upravená EBITDA byla 20 % nad konsenzem a výrazně nad firemním očekáváním díky o 10 % vyšším než odhadovaným tržbám a o 2,2 pb vyšší marži, která byla meziročně vyšší o 4,5 pb. Vyšší marže je částečně důsledkem akvizice vysokomaržového Sellier&Bellot (34% marže), ale rostla i marže samotného Coltu (z 20 % na 23 %).

Upravený čistý zisk za 2Q24 byl 655 mil. Kč (+29 % r/r) a byl 4 % pod konsenzem z důvodu vyšších odpisů a relativně vysoké efektivní daňové sazbě ve výši 27 %. Ve vysokých odpisech hrála roli tzv. alokace kupní ceny za S&B (142 mil. Kč), kterou konsensus nemohl predikovat. Bez ní by upravený zisk rostl o 57% r/r a byl 17% nad konsensem. Tato nehotovostní položka by měla ročně snižovat čistý zisk asi o 0,6 mld. Kč až do roku 2027. 

EBITDA a čistý zisk před úpravami dosáhly za 2Q24 výrazně nižších 1,0 mld. Kč, resp. 306 mil. Kč hlavně z důvodu ocenění manažerských opcí (nehotovostní položka), přecenění zásob u S&B a jednorázových finančních nákladů na akvizici S&B. 

Čistý dluh po akvizici Sellier&Bellot dosáhl 15,6 mld. Kč (3,2 čistý dluh/EBITDA podle definice dluhopisových kovenantů) což bylo mírně nad naším odhadem ve výši 15 mld. Kč.

Firma „jen“ potvrdila svůj výhled tržeb, EBITDA a CAPEX pro celý rok 2024 a to jak pro původní Colt CZ, tak i společně s akvizicí Sellier&Bellot. Výhled očekává letos tržby mezi 20 a 22 mld. Kč (cca + 40 % r/r) a EBITDA mezi 4,3 a 4,7 mld. Kč (cca + 48 % r/r) díky organického růstu mezi 14 a 16 % a konsolidaci Sellier&Bellot. Výhled CAPEX byl potvrzen na maximálně 5 % tržeb nebo 1,0 až 1,2 mld. Kč. Na proforma bázi s konsolidací S&B za celý rok firma odhaduje upravenou EBITDA na 5,2-5,6 mld. Kč.

Vykázaná upravená EBITDA za 1H24 a z ní námi dopočtená upravená EBITDA za 2Q24 jsou výrazně nad vlastním výhledem společnosti i nad konsenzem, a to díky jak tržbám, tak maržím. Oživily se tržby na civilním trhu v USA a firma doručila avizovaný růst u armádních kontraktů. S&B pak předvedla vysokou upravenou marži. Upravený čistý zisk je mírně pod odhady kvůli obtížně předvídatelným odpisům, vyšším daním a úrokovým nákladům. Jako důležité ale vidíme to, že čistý dluh po akvizici je blízko očekáváním i když mírně nad našimi odhady. Se zadlužením by tak do budoucna neměl být problém. Firma přes dobré výsledky 2Q24 „pouze“ potvrdila svůj výhled na rok 2024, což naznačuje opatrnost nebo potenciální předsunutí tržeb ze 2H24 do 2Q24. Firma také upozornila na sezónnost, kdy 3Q24 očekává slabší než 4Q24. Petr Bártek, analytik České spořitelny