Colt CZ: Výňatky z konferenčního hovoru po 2Q24

Vedení po vysokých výsledcích za 2Q24 nezvýšilo výhled na FY24, protože chce, aby výhled byl spolehlivý. Mezičtvrtletní volatilita výsledků dle managementu roste ruku v ruce s rostoucím podílem zákazníků z armádních a bezpečnostních složek (M/LE). Colt CZ tak očekává pomalejší 3Q24 před silným 4Q24. Společnost je spokojena s dosaženou strukturou tržeb 50/50 mezi civilní a vládní zákazníky a „stále má nějaké smlouvy M/LE“ na 2H24.

Oživení na americkém civilním trhu ve 2Q24 (US trh rostl o 54 % r/r v 2Q24, částečně i díky konsolidaci S&B a i částečně díky prodejům do M/LE) umožnilo zejména představení několika nových produktů včetně revolverů Colt nebo dvou pušek. Firma nyní prodává produkty s vyšší cenou a uvádění nových výrobků bude pokračovat. Společnosti se podařilo získat zpět část ztraceného tržního podílu, prodej značky CZ bude i v druhém pololetí 2024 pokračovat ve dvouciferném růstu.

Jednání o nové armádní zakázce s armádou ČR pokračují a měla by mít významný dopad, stejně jako nedávno oznámený transfer technologií na Ukrajinu. Nicméně z pochopitelných důvodů nemohla být společnost konkrétní. Vysoké tržby v ČR v 2Q24 (+83 % r/r na 1,6 mld. Kč) byly z velké části díky konsolidaci S&B a zahrnují také prodeje na Ukrajinu.

Na reportovaný čistý zisk má negativní dopad bezhotovostní „alokace kupní ceny“ S&B (v odpisech to bylo 142 mil. Kč ve 2Q24 a ročně půjde do budoucna asi o 0,6 mld. Kč). Představenstvo nyní diskutuje, zda vzhledem k tomu upraví svou dividendovou politiku. Firma se nyní bude zaměřovat jen na menší akvizice, jelikož zadlužení je po akvizici S&B na hodnotě 3x. Colt by zvažoval větší akvizice až zadlužení klesne směrem k 2x.

Firma byla optimistická ať už šlo o oživení tržeb na jejím stále ještě největším trhu v USA (43 % tržeb v 1H24) nebo ohledně nových kontraktů s českou armádou. Proto si myslíme, že výhled na FY24 je pohodlně dosažitelný. Výhled na pokračující dobrý podíl M/LE na tržbách ve 2H24 by pak měl znamenat i pokračování solidních marží. Komentář směrem k menšímu apetitu na další akvizice (po velké akvizici S&B) a o potenciálně vyšším základu pro výpočet dividendy zní rozumně.

Petr Bártek, analytik