Čekáte v září agresivní snížení amerických úrokových sazeb?

• Fed v „normálních“ časech sazby o více než čtvrt procentního bodu nesnižuje.
• V historii moderní měnové politiky snížení sazeb o půl procentního bodu předcházelo mimořádné zasedání.
• Mimořádné zasedání je to poslední, co od Fedu čekáme. I přesto nevylučujeme, že úroky mohou klesnout o více, než je běžné.

Pravděpodobnost snížení sazeb Fedu o 50 bodů na zářijovém zasedání dosáhla dle dat burzy CME 31 %. To je o necelých 8 procentních bodů méně oproti sázkám z doby po proslovu guvernéra Powella na sympoziu v Jackson Hole. Co nám k tomuto kroku napoví historie?

Pokud by nám měla historická zkušenost sloužit jako vodítko, Deutsche Bank upozorňuje, že Fed za posledních třicet let započal cyklus snižování sazeb jejich úpravou o půl procentního bodu pouze tehdy, kdy o úpravě bylo rozhodnuto na mimořádném zasedání (červená linka na grafu), případně úpravě takovéto zasedání předcházelo.

Trh pro letošní rok stále očekává snížení sazeb o zhruba procentní bod, z toho necelých 35 bazických bodů spadá na zářijové zasedání. Pokud této predikci nenahrají příchozí data, otevře se prostor pro o něco rychlejší snížení sazeb v roce 2025, od kterého trh čeká snížení úroků o necelých 110 bazických bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Nejvíce napoví data z trhu práce, která budou zveřejněna tento pátek, a aktualizovaná prognóza. S jistotou ale můžeme říct, že mimořádné zasedání Fedu nás dle toho, co víme, v dohledné době nečeká…To však neznamená, že tentokrát vše nemůže být jinak.

My na to však nasázíme a v základním scénáři očekáváme snížení sazeb o 25 bodů v září a dalších 50 bodů v posledních dvou zasedáních roku. Pakliže se ukáže, že v tom příštím půjdou sazby rychleji dolu, k čemuž by mohla přispět nejvíce aktualizovaná prognóza, i to by se mohlo stát rizikem slabšího dolaru a potenciálně nižších výnosů, u nichž bychom pracovali s obavou z příliš pomalého postupu návratu měnovém politiku směrem k odhadovanému „neutrálu“.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,1058 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 101,70 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1006 do 1,1099 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,03 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 22,63 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 24,97 až 25,07 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,54 do 22,73 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, Apollo