Atlantik FT - ocenění hodnoty akcií PM ČR

 Tabákový koncern Altria Group se počátkem týdne dohodl na ceně, za kterou získá majoritní podíl v řecké společnosti Papastratos. Ta je největší řeckou tabákovou společností, protože v roce 2002 měla na domácím trhu podíl 42,7%. Z toho většinu představuje distribuce tabákových výrobků Altrie, podíl vlastní produkce činil pouze 14,9%.

Americká společnost koupí 76% akcií a minoritním akcionářům následně nabídne odkup za stejnou cenu, tedy 18,02 EUR za akcii. Při této ceně činí hodnota 100% akcií společnosti Papastratos 481 mil. EUR a Altria Group zaplatí 1,19-násobek ročních tržeb řecké společnosti, 6,94-násobek vlastního jmění a 8,32-násobek EBITDA (dle konsolidovaných výsledků společnosti Papastratos za rok 2002). 

Pokud bychom stejné násobky použili pro ocenění Philip Morris ČR (na základě očekávaných výsledků za rok 2003), vychází hodnota české společnosti 5 920 Kč na akcii dle násobku tržeb, 28 112 Kč dle násobku vlastního jmění a 19 748 Kč dle násobku EBITDA. Nízká hodnota dle násobku tržeb souvisí s vysokým podílem distribuce na celkových tržbách, protože jsou při ní realizovány minimální ziskové marže. Zbývající dva ukazatele mají proto mnohem lepší vypovídající schopnost. Podle obou jsou i při zohlednění prémie za majoritu akcie Philip Morris ČR výrazně podhodnoceny.

ZDROJ: Bloomberg, komentář ATLANTIK FT.

AUTOR: Roman Cenek

Související zprávy: