Koruna zůstává rozkolísaná - pro červenec ji vidíme mírně nad 24,8 za euro

Včera se toho z pohledu makro dat příliš nestalo, což bude platit i o dnešku. Věnoval bych se tak stručně vývoji koruny. Ta nedávno oslabila až k hladině 25 Kč/euro, aby následně mírně korigovala zpět na současných zhruba 24,84. Není to tak dávno, co se navíc koruna dostala až k hladině 24,55. Zkusím to vzít postupně.


Za posílením koruny pod hladinu 24,6 stály dle nás především makro data a s nimi související změna očekávání trhů na budoucí vývoj politiky ČNB. V dubnu totiž inflace překvapila s téměř 3% hodnotou a k tomu vyšel vyšší než očekávaný růst maloobchodních tržeb. Obě tato proinflační čísla totiž mohou stát za pozvolnější rychlostí snižování sazeb jak pro červen (ČNB zasedá zítra), tak i především pro druhou polovinu roku. Z tohoto pohledu tak posílení kurzu koruny odpovídalo zhruba 25- 50 bazickým bodům, o které trhy čekaly pro letošek mírnější kumulované snížení sazeb oproti tomu, co čekaly předtím.

Následné oslabení koruny směrem k současné hladiny pak bylo ovlivněno třemi faktory. Prvním jsou ekonomická data, kdy za květen inflace poklesla ze 2,9 na 2,6 %. Druhým faktorem jsou blížící se francouzské volby, které znejistily trhy, vzhledem k možnému vítězství extrémních stran. A třetím faktorem byla vyjádření z ČNB o pokračování postupného snižování sazeb, ačkoliv v tuto chvíli není jisté, zda se zítra bankovní rada rozhodne pro 25 nebo pro 50 bodů (nedá se vyloučit ani stabilita, nicméně takovou možnost vidíme jako relativně málo pravděpodobnou). Očekávání trhů se tak částečně vrátila zpět.

Naše prognóza pro kurz koruny je pro červenec velmi mírně nad 24,8. Tuto hladinu vnímáme jako konzistentní s makro vývojem (včetně očekávané politiky ČNB a ECB) a nemáme jí nyní příliš důvod měnit. Nicméně trhy mohou zůstat citlivé na globální vývoj a koruna tak může zůstat rozkolísaná.

Pro konec roku stále čekáme korunu někde mezi 24,6 a 24,7 s tím, že čekáme repo sazbu na 4 %. Rizika zůstávají zvýšená a oboustranná. Zaprvé, inflace ve druhé polovině roku pravděpodobně překoná 3 % a ČNB může dočasně zastavit snižování sazeb do té doby, než inflace znovu poklesne. To by pro konec letošního rou znamenalo mírně silnější korunu. Politický i makro vývoj v eurozóně ale představuje nyní spíše opačné riziko.

Jiří Polanský