Tuzemská inflace v květnu mírně zvolnila

Po nad očekávání dynamickém růstu mezd za první kvartál dnes přijde na řadu druhé klíčové číslo před červnovým zasedáním ČNB. Tím bude květnová inflace, která dle našeho odhadu meziměsíčně vzrostla o 0,1 % a v meziročním srovnání lehce zvolnila z 2,9 % na 2,7 %. Tržní koncensus je nastaven na růst spotřebitelských cen o 2,8 %, zatímco ČNB ve své jarní prognóze očekává 2,5 %.

V porovnání s dubnem viditelně poklesly ceny pohonných hmot, které na totemech čerpacích stanic reagují na levnější ropu a slabší dolar. Týdenní data naznačují, že v květnu došlo ke stabilizaci potravinové inflace, jež v dubnu prudce vzrostla (+1,7 %) a měla hlavní podíl na překvapivě vyšší celkové inflaci. Potraviny jsou však obecně vysoce volatilní položkou, která může překvapit oběma směry. Náklady spojené s bydlením (včetně cen energií) dle našeho odhadu v květnu víceméně stagnovaly, s mírným růstem cen pak počítáme v sekci oblečení.

Z pohledu ČNB bude důležitý právě pohled do struktury inflace. Headlinové číslo totiž v sobě stále zahrnuje dva rozdílné příběhy. Na jedné straně relativně svižně zvolňující inflaci zboží, na druhé pak nadále vysoké a setrvačné cenové tlaky v sektoru služeb, ať již jde o inflaci v pohostinství a hoteliérství nebo cestovním ruchu. Právě ta je pro tuzemské centrální bankéře důležitým proinflačním rizikem, na které vehementně upozorňují několik posledních měsíců. Zvláště s ohledem na napjatý trh práce a probíhající oživení spotřebitelské poptávky. V tomto smyslu bude důležité sledovat dynamiku jádrové inflace dle metodiky ČNB (publikována okolo poledne), jejíž momentum („inflace tady a teď“) od ledna postupně zrychluje.

Celkové vyznění dnešních inflačních čísel by mělo být z pohledu ČNB relativně neutrální. Stabilizace inflace po překvapivém zvýšení v dubnu je dobrou zprávou, pohled do struktury však nadále ukazuje na rizika pro desinflační proces. V kombinaci s razantním růstem mezd a přehodnocením výhledu na vývoj úrokových sazeb v zahraničí směrem nahoru má ČNB silné argumenty, aby již na červnovém zasedání (27.6.) zvolnila tempo uvolňování měnové politiky na 25 bazických bodů.