Zohlední Fed v prognóze stále vysokou inflaci a posun potenciálu?

Ve hře je zvýšení odhadu jádrové inflace na rok 2024.

Tak trochu ve stínu včerejšího historického rozhodnutí Bank of Japan ukončí dnes večer své zasedání Fed. Americká centrální banka sice nebude měnit nastavení měnové politiky, ale i tak se trhy mohou dočkat informací, které zvýší volatilitu. A to možná více, než tomu bylo po rozhodnutí Bank of Japan včera ráno.

Alfou a omegou výstupů z večerního zasedání Fed by měla být nová (konsensuální) kvartální prognóza. V rámci ní bude v první řadě ostře sledovaná odhadovaná trajektorie úrokových sazeb. Připomeňme, že v prosincové prognóze byla mediánová shoda na tom, že by Fed měl letos snížit úrokové sazby celkem třikrát a příští rok dále čtyřikrát (o 25bps). Trh přitom bude velmi pečlivě vyhodnocovat, zdali se tento postoj nezměnil. Záminkou, proč by se tak mělo stát, by přitom mohly být revize jak růstu, tak především inflace pro rok 2024. Zejména v případě inflace by mohlo jít o citlivou záležitost, neboť ve hře je zvýšení odhadu jádrové inflace (PCE) z 2,4 % na 2,5 %. To by byl jednoznačně jestřábí signál, který by avizoval, že Fedem preferovaný inflační index se ani letos nepodaří snížit na 2,0 %.

Dlouhý konec výnosových křivek napříč globálními trhy pak může být zasažen i dalším výstupem z nové úrokové prognózy, která zohlední často zmiňovaný argument, že růst americké ekonomiky (díky AI a vyšší migraci) operuje na hladině s vyšším potenciálem, jemuž by měla odpovídat i vyšší úroveň dlouhodobé rovnovážné sazby (pro Fed Funds). V současnosti je americkými centrálními bankéři rovnovážná sazba odhadována na 2,5 % a vůbec by nás nepřekvapilo, kdyby byl tento parametr posunut výše (zřejmě jen opatrně na 2,62 %).

A konečně šéf Fedu J. Powell by měl, alespoň verbálně, na tiskové konferenci sdělit, jak vedení centrální banky smýšlí, pokud jde o řízené scvrkávání bilance. Připomeňme, že Fed stále prodává do trhu dluhopisy za 95 mld. dolarů za měsíc, což je druhá noha americké monetární restrikce. Powell zřejmě trhům oznámí, že formální debata o zpomalení tempa této restrikce uvnitř Fedu byla zahájena. Otázkou však je, zdali s ohledem na stále příliš vysoká inflační čísla bude chtít Fed vyslat již nyní holubičí signál v tom smyslu, že k oficiálnímu oznámení o zpomalení prodejů dluhopisů může dojít již v květnu.

Z výše popsaného je evidentní, že dnešní zasedání Fedu nemusí být vůbec nudné a o překvapení nemusí být nouze.