! Atlantik FT k ČRa: Růstový potenciál až 90%, VYSOCE SPEKULATIVNÍ !

Rozhodnutí KCP bude mít zásadní vliv na další vývoj akcií ČRa

Majoritní vlastník ČRa, společnost Bivideon (konsorcium TDC a Deutsche Bank vlastnící 71,8% podíl v ČRa), ve středu 03/09/2003 oznámil, že se rozhodl učinit novou dobrovolnou nabídku odkupu minoritním akcionářům. Bivideon dále uvedl, že nabídka odkupu bude nepodmíněná a neomezená. Cena za akcii by měla být přiměřená hodnotě akcií a tato přiměřenost by měla být doložena znaleckým posudkem.

V případě, že by Komise pro cenné papíry (KCP) nabídku schválila, nabídka by odpovídala zákonu § 183b odst.15 a Bivideon by nemusel podat povinnou nabídku převzetí pokud se mu podařilo získat více 75% podíl v ČRa. Podle obchodního zákoníku je KCP povinna o nabídce rozhodnout do osmi pracovních dnů, tj. do pondělí 15/09/2003. Tato lhůta může být z důležitých důvodů dále prodloužena o pět pracovních dnů. Rozhodnutí KCP bude mít zásadní vliv na další vývoj akcií ČRa.

Neschválení nové nabídky odkupu by mělo pozitivní vliv na cenu akcií ČRa, která by měla mírně vzrůst. KCP by se tímto sjednotila s naším názorem i přesvědčením trhu, že nabízená cena 245 Kč za akcii ČRa neodpovídá fundamentální hodnotě společnosti. Bivideon by tedy musel svou nabídku zvýšit.

V opačném případě by investoři mohli těžit z dividend z případného prodeje 39,2% podílu v T-Mobilu ČR či z dividend, které by T-Mobile ČR mohl podle našich projekcí začít vyplácet v roce 2006.

Pokud KCP nabídku Bivideonu schválí, akcie ČRa by měly reagovat negativně a přiblížily by se hodnotě 245 Kč. Důvodem poklesu by bylo riziko stažení akcií ČRa z trhu.

O stažení akcií z trhu rozhoduje valná hromada. Ke schválení by Bivideon potřeboval souhlas ¾ přítomných akcionářů. V současné době Bivideon vlastní 71,8% akcií a Deutsche Bank k 15/07/2003 vlastnila 2,4% akcií. V případě, že by Bivideon a Deutsche Bank jednaly ve shodě, potřebovaly by jen 0,8% akcií, za předpokladu 100% účasti na valné hromadě. Pokud by na valné hromadě bylo přítomno méně jak 98,93% akcionářů, podmínka 75% by byla splněna. V tomto případě by Bivideon musel učinit povinou nabídku odkupu minoritním akcionářům, ale jelikož by KCP schválila dobrovolnou nabídku odkupu splňující ust. § 183b odst. 15 obchodního zákoníku, Bivideon by mohl nabídnout pouze 245 Kč za akcii ČRa. Cena nové nabídky odkupu 245 Kč je o 18,2% nižší než současná tržní hodnota akcií ČRa (289,5 Kč).

Šestiměsíční vážený průměr akcií ČRa na pražské burze činí 224,2 Kč. Odkoupení akcií za 245 Kč od minoritních akcionářů by bylo pro Bivideon velmi výhodné, jelikož tato cena je podle našeho ocenění výrazně nižší, než je fundamentální hodnota ČRa.

Za prvé, hodnota samotného 39,2% podílu ve společnosti T-Mobile ČR za použití metody diskontovaného free cash flow to equity dosahuje 364 Kč na akcii ČRa (po uplatnění diskontu 30% za minoritní podíl) a 383 Kč na akcii ČRa na základě metody diskontovaných dividend.

T-Mobile ČR i mateřská společnost zveřejnily v 1H 2003 výborné výsledky hospodaření. Mateřská společnost provedla v loňském roce rozsáhlou restrukturalizaci a měla by v roce 2003 dosáhnout zisku. Fundamentální hodnota mateřské společnosti podle našeho ocenění dosahuje 176 Kč. Nová nabídka Bivideonu ve výši 245 Kč za akcii představuje krátkodobou dolní hranici, což je 18,2% pod současnou tržní hodnotou.

Současnou tržní hodnotu považuje za značně nižší, než je fundamentální hodnota ČRa a růstový potenciál představuje více jak 90%. Investorům, kteří jsou ochotni akceptovat výše uvedená rizika nebo jsou ochotni dlouhodobě držet akcie ČRa i v případě stažení z trhu, doporučujeme investici do akcií ČRa jako vysoce spekulativní.

ZDROJ: Atlantik FT
AUTOR: Tomas Gatěk