Silná data a méně jestřábí ECB pomohla americkému dolaru (Komentář)

ECB na čtvrtečním zasedání dle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny. Zároveň opět naznačila, že je debata o jejich bezprostředním snižování předčasná. Prezidentka Lagardeová potvrdila, že by se podle ní možnost ke snížení mohla naskytnout již během léta, respektive v tu dobu bude ECB zřejmě mít dostatek nových dat k vyhodnocení udržitelnosti poklesu inflace k 2% cíli. Důraz na pozitivní hodnocení dosavadní dezinflace a absence výraznějšího potlačení agresivního tempa snižování sazeb, které očekává trh (140 bb do konce roku) finanční trhy interpretovaly holubičím směrem. Sázky na zmíněné tempo uvolňování měnové politiky ECB to zřejmě upevnilo, ty se ale zásadně neměnily. Na rozdíl od nich očekáváme snížení sazeb ECB o pouhých 50 bb v letošním roce. Více najdete v nově vydaných Ekonomických výhledech zde: https://bit.ly/CEO_1Q24_CZ.

Data z USA v tomto týdnu překvapila pozitivním směrem. Výkon americké ekonomiky v Q4 23 překvapil výrazně směrem nahoru, když tamní HDP mezičtvrtletně vzrostl o výrazných 3,3 % q/q (anualizovaně) po již tak silném Q3 (+4,9 % q/q anual.), přičemž konsensus počítal s růstem „pouze“ o 2,0 %. Pozitivní překvapení lehce vyvažoval fakt, že deflátory soukromé spotřeby (tzv. PCE) včetně jádrového skončily pod očekáváními, respektive v souladu, a potvrdily tak příznivý dezinflační trend v tamní ekonomice. K tomu se přidaly i měsíční PCE zveřejněné v pátek, které rovněž skončily v souladu s očekáváními a v případě jádrového PCE dokonce o desetinu níže na 2,9 % y/y v prosinci po 3,2 % v listopadu. Ve výsledku nedošlo k významné změně v očekáváních finančního trhu ohledně snižování sazeb Fedu, které nadále implikují v úhrnu 140bodové snížení do konce roku. Silnější data z USA a holubičí vyznění ECB prospěly americkému dolaru, který ale vůči euru během týdne zpevnil pouze o 0,3 %, když euro v samotném v závěru týdne ztráty mírně korigovalo.

Předstihové indikátory sentimentu za leden byly v eurozóně smíšené. V rámci PMI překvapil směrem nahoru výraznější nárůst ve zpracovatelském průmyslu o 2,2 b. na 46,6 b., který ale mírně vyvažoval pokles ve službách o 0,4 b. na 48,4 b. Německý IFO index poklesem překvapil zase negativně. Souhrnný index klesl o 1,1 b. na 85,2 b., když se snížila složka očekávání (z 84,2 b. na 83,5 b.) i ta hodnotící současnou situaci (z 88,5 b. na 87,0 b.). V USA byly naopak PMI za leden jak ve zpracovatelském průmyslu, tak i službách výrazně nad očekáváními.

I přes silná data z USA dolarové tržní sazby nedoznaly výrazných změn v mezitýdenním srovnání. Na krátkém konci nepatrně klesly a na tom delším zase mírně vzrostly o 2-6 bb dle splatnosti. Podobně se vyvíjely i ty eurové. Korunové tržní sazby globální vývoj víceméně kopírovaly, avšak s větší intenzitou a na delších splatnostech vzrostly o 3-10 bb dle splatnosti. Česká koruna je v týdenním srovnání prakticky beze změny, zatímco ostatní středoevropské měny vůči euru ztrácely. Polský zlotý oproti předchozímu týdnu ztratil 0,3 % a maďarský forint oslabil daleko výrazněji (o 1,2 %).