Fed se s trhy rozchází, najdeme ale i shodu / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 1. 1. 2024

Fed se s trhy rozchází, najdeme ale i shodu. S tímto jednoduchým popisem situace kolem výhledu amerických úrokových sazeb jsme vstoupili do nového roku. Nadcházející týdny a měsíce ukážou, která prognóza odpovídá realitě a která se dočká přehodnocení.

Neshoda tržního výhledu s výhledem centrální banky není nic neobvyklého. Historicky jsme takovou situaci viděli u nás, v Evropě i ve Spojených státech. Nás teď zajímá především největší ekonomika světa. Vše totiž nasvědčuje tomu, že by se americké hospodářství mohlo opravdu dočkat onoho hladkého přistání spojeného s udržením růstu, pouze mírně vyšší mírou nezaměstnanosti, a především s pokračujícím posunem inflace směrem k inflačnímu cíli.

Alespoň tak to vidí prosincová prognóza Fedu, která naznačila dosažení vrcholu sazeb v aktuálním úrokovém cyklu na současných hodnotách a jejich snížení v letošním roce o tři čtvrtě procentního bodu. Pro trh byl tento výhled impulsem k zacenění ještě agresivnějšího snižování úroků.

Z našeho pohledu tržní účastníci věří, že by pokles inflace mohl být ještě rychlejší. Sázky na snížení úroků o zhruba jeden a půl procentního bodu v tomto roce, což je dvojnásobek toho, co čeká Fed, podle nás dokonce odpovídají možnosti propadu americké ekonomiky do recese. A to jde proti výhledu centrální banky, což otvírá prostor pro potenciální přecenění tržních sazeb.

To souvisí i s hlavním poselstvím, které přinesl zápis z prosincového zasedání Fedu. Dokument ukázal, že nejistota zůstává velká zejména kolem potřebné doby udržení měnověpolitické restrikce. Inflace se sice posunula správným směrem, avšak nerovnoměrně. Najdou se oblasti, kde je posun pomalejší, například jádrové služby. Restrikce by dle zápisu měla trvat po "nějakou dobu", dokud nebude pokles inflace směrem k cíli podle všech důkazů udržitelný.

Nikde ani zmínka o brzkém snížení sazeb, jak jej, například už pro březnové zasedání Fedu s více než 60% pravděpodobností, vidí trh. Navíc jsme se dočkali připomínky, že cestu k udržitelnému posunu inflace k cíli může ztížit uvolnění podmínek financování. To díky oslabení dolaru, růstu amerických akcií a poklesu tržních sazeb doručilo ke konci loňského roku uvolnění odpovídající dle měření banky Goldman Sachs snížení úroků o tři čtvrtě procentního bodu.

V tuto chvíli shoda mezi trhem a Fedem panuje v dalším nezvyšování sazeb a v potřebě snížit je během letošního roku. O kolik, a především kdy, to bude předmětem horkých debat s ohledem na příchozí data. Z těch nejbližších půjde o v pátek zveřejněná čísla z amerického trhu práce a v příštím týdnu reportovanou inflaci za prosinec. Očekáváme, že Fed sníží úroky nejdříve ve druhém čtvrtletí. Celkově by americké sazby měly klesnout alespoň o procentní bod.

Jan Berka, Roklen Holding

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 1. 1. 2024.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 29. 12.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 414,02	1 301	1 343	↓ -8,00	1 100 - 1 420	1	5
Dow Jones (US)	37 689,54	34 183	34 100	↓ -9,30	30 000 - 37 300	0	6
NASDAQ C.(US)	15 011,35	13 650	13 350	↓ -9,07	13 200 - 14 500	0	6
FTSE 100 (VB)	7 733,24	7 342	7 350	↓ -5,06	6 800 - 7 650	0	6
DAX (Něm.)	16 751,64	15 317	15 000	↓ -8,57	14 200 - 16 900	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	33 464,17	30 733	31 650	↓ -8,16	26 600 - 32 500	0	6

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 29. 12.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	1 414,02	1 310	1 330	↓ -7,36	1 100 - 1 500	2	4
Dow Jones (US)	37 689,54	34 267	34 400	↓ -9,08	31 000 - 36 800	0	6
NASDAQ C.(US)	15 011,35	13 517	13 750	↓ -9,96	12 200 - 14 900	0	6
FTSE 100 (VB)	7 733,24	7 475	7 550	↓ -3,34	7 000 - 7 700	0	6
DAX (Něm.)	16 751,64	15 050	14 850	↓ -10,16	13 700 - 17 300	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	33 464,17	31 017	31 050	↓ -7,31	28 000 - 33 000	0	6

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial
Jan Němeček - BH Securities
Tomáš Pfeiler - CYRRUS
Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
Jiří Zendulka - Kurzy.cz
Aleš Charvát - UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.