Sazby a monetární brzda v příštím roce
Výnosy desetiletých vládních dluhopisů v USA se nyní pohybují kolem 4,5 %. Třeba Goldman Sachs odhaduje, že reálný růst amerického hospodářství se již brzy ustálí na 2 %. Kdyby výnosy zůstaly na současných úrovních, tak nominální růst ekonomiky bude příští rok velice pravděpodobně nad nimi. Třeba z hlediska dluhové služby jde tak stále o docela přívětivé prostředí. A očekávaný růst zisků obchodovaných firem by měl být už zase vysoko nad růstem ekonomiky (cca 11 %), takže pro akcie by ona přívětivost platila dvojnásob. Co alternativní pohledy?
Následující graf porovnává jádrovou inflaci se sazbami americké centrální banky. Jeho pointa je zejména v tom, že inflace nyní znatelně klesá, sazby ne a mezera mezi oběma se tak stále rozšiřuje – inflace se dostává víc a víc pod sazby. Míru restrikce monetární politiky – míru sešlápnutí monetární brzdy, lze posuzovat přitom více způsoby. Přes porovnání odhadů neutrálních sazeb se sazbami skutečnými, přes finanční podmínky, přes výši sazeb reálných, atd.
Jednou z rychlých možností posouzení monetární restrikce je tak i tento graf - sazby se dostávají výš a výš nad inflaci (jádrovou), politika je utahována pasivně (i bez dalšího zvedání sazeb). Ale učinit pouze z toho nějaký vyloženě silný závěr je trochu problematické. Můžeme se například podívat na období po roce 1995, kdy byla inflace mnohem méně nad cílem (tedy nad 2 %), také měla tendenci klesat, ale sazby Fedu byly mnohem výš (relativně k inflaci). Na to se ale samozřejmě dá zase namítnou, že ekonomický kontext byl tehdy jiný.
Zdroj: X
Graf obsahuje ještě jednu zajímavou informaci, či interpretaci: Je v něm totiž vidět zlom a přechod z jednoho dlouhodobého inflačního režimu do druhého. V tom prvním, táhnoucím se vlastně od šedesátých a sedmdesátých let, byla inflace nad 2 %, či alespoň neměla moc velkou ochotu se na nich držet. V tom druhém, začínajícím zhruba po roce 2008, měla inflace tendenci podstřelovat cíl. A z grafu je jasně vidět, jak se sazby systematicky překlopily z hodnot více či méně nad inflací pod ní.
Jde tedy o téma, které jsem zde zmínil tento týden – na celkem výraznou změnu v monetární politice by možná stačilo, aby se inflační režim změnil z „mírně pod na mírně nad“. A druhý dnešní graf ukazuje konkrétní predikce sazeb od Goldman Sachs. Podle banky se sazby vydají dolů později, než co implikuje trh s futures, na konci příštího roku budou stále nad 5 %.
Zdroj: X
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Mgr. Timur Barotov, BHS
Diverzifikace v době koncentrovaných akciových trhů – výzkum Goldman Sachs
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Za 1. čtvrtletí roku 2024 rozšířila ČNB „zlatý poklad“ o dalších téměř 5 tun
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři