Domácí inflace slábne, meziměsíční růst v červenci není problém a je normální

Včera vydal ČSÚ červencovou inflaci. Ta dosáhla meziměsíčně 0,5 % a meziročně 8,8 %. O desetinku procentního bodu tak byla pod naší prognózou i prognózou ČNB.

Trochu mě překvapila řada komentářů v médiích, které poukazovaly na vysoký meziměsíční růst cen jako na problém. Drtivá část meziměsíčního růstu cen jde totiž na vrub cen dovolených, což je standardní sezónní vliv pro červenec, a v našich střednědobých úvahách bychom tak tento vliv neměli uvažovat. V září půjdou ceny dovolených opět dolů (negativní sezónní vliv).

Pokud budu exaktní, tak z meziměsíčního růstu cenové hladiny o 0,47 % tvoří (dle našich výpočtů) tento sezónní vliv 0,43 procentního bodu! Jinými slovy cenová hladina jako celek v podstatě stagnovala.

Ceny zboží jako úhrn klesly o 0,3 %. Naopak ceny služeb vzrostly o 1,6 %, ale právě kvůli cenám dovolených. Rozhodně se mi nelíbí vývoj cen v pohostinství, kde ceny stále rostou, což je z pohledu inflace problém (ale o řád menší vzhledem k odhadovanému příspěvku do meziměsíční inflace ve výši 0,03 procentního bodu).

Včerejší data tak potvrdila, že inflace jde dolů, především kvůli vlivu srovnávací základny a utlumené poptávky domácností. V tuto chvíli čekáme pro září inflaci mezi 7 a 8 % a pro leden číslo začínající dvojkou. Rizika jsou vychýlená dolů (bude záležet na vývoji cen potravin a především energií).

JIří Polanský