Inflace dál padá, Fed zatím nezastaví, ale trhy těší

Spotřebitelské ceny v zámoří dál zpomalují. Inflace v červnu klesla na 3,0 z 4,0 procent, zatímco tržní konsensus byl nastaven na 3,1 pct. U jádrové inflace je pokles také citelný, a to na 4,8 z 5,3 pct při očekáváních na 5,0.

Takový vývoj se setkává na finančních trzích s pozitivní reakcí akcií i dluhopisů. Naopak dolar je pod tlakem, což je s tím konsistentní. V různé míře sílí očekávání, že politika Fedu bude mírnější, než to dříve vypadalo. To znamená, že plánované zvyšování sazeb by mělo být menší. Fed Funds futures naznačují růst sazeb kumulativně o 32 bps, tedy o něco víc než jeden standardní krok. Jak to ale bývá, v akciích mohou být očekávání nastavena na ještě menší utahování. Akciový trh zároveň vypadá, že ve skutečnosti neměl velké dilema, zda nízkou inflaci brát jako pozitivní, či se naopak začít obávat o sílu poptávky.

Na inflaci v červnu působil silně směrem dolů efekt vysoké srovnávací základny, a to tradičně hlavně u energií. Přidávají se ale ceny ojetin nebo zmírnění inflace v dalších oblastech. Naopak bydlení táhne inflaci směrem vzhůru.

Meziměsíční srovnání zkreslením loňské vysoké základny netrpí. I zde jsou ale čísla nižší, než se čekalo. Cenový index stoupl 0,2 oproti 0,3 pct. Hodně se tu ale projevuje pokles cen ojetin, které předtím silně rostly, případně ještě rychlejší zlevňování letenek. Bydlení stoupalo na cenách o trochu pomaleji než v květnu. Pokud se díváme na Fedem často zmiňovaný index cen ve službách bez bydlení, vidíme návrat růstu po květnovém poklesu.

Čistě aritmeticky, pokud by ceny dál rostly o 0,2 pct každý měsíc, inflace by se ve zbytku roku stabilizovala kolem současných 3 procent. To by už mohlo být z pohledu Fedu v tolerančním pásmu, ovšem důležité je, jestli bankéři uvěří v udržitelnost takového trendu. Jednak jde o zmíněné volatilní položky za červnovým zpomalením cen a dále o trh práce, který bude dál vnímán jako riziko opětovného rozdmýchání cenového růstu.

Podle nás data neznamenají, že Fed končí s utahováním politiky. Červencové zvýšení pravděpodobně přijde, ovšem následný postup bude navázán na nově příchozí data. Fed tedy může ustoupit z rétoriky ve stylu "ještě aspoň dvojí zvýšení". Kde těžko ustoupí, je teze dlouhého setrvání sazeb na zvýšených úrovních.

Okomentovat na Facebooku